20160110-招商证券-牛肉产业专题报告_寻找下一个_双汇__24页_1mb

牛肉产业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国牛肉产业的发展现状与未来趋势，分析全球及国内牛肉产销情况，指出国内牛肉产量无法满足日益增长的消费需求，并强调进口牛肉将成为解决供需矛盾的重要手段。同时，报告指出国内牛肉加工产业集中度较低，建议关注具备海外布局及全产业链优势的企业，寻找类似“双汇”的行业龙头。

主要观点

• 全球肉类消费趋势：全球肉类消费持续增长，其中猪肉和禽肉为主要消费品种，牛肉增速缓慢且占比下降，但发展中国家牛肉消费快速增长。
• 国内牛肉供需矛盾：中国牛肉消费快速增长，但国内养殖业水平较低，产量难以支撑需求增长。人均消费量远低于全球平均水平，未来仍有较大提升空间。
• 进口牛肉的重要性：进口牛肉具有价格和品质优势，且随着自贸协定的签订和关税的下降，进口量有望提升。同时，打击走私政策的加强推动牛肉从正规渠道进口。
• 寻找“双汇”机会：国内牛肉市场潜力巨大，但企业规模较小。建议关注具备海外布局和全产业链整合能力的公司，如上海梅林、得利斯、伊赛牛肉等。

关键信息

一、全球肉类消费情况

• 全球肉类消费总体呈上涨趋势，猪肉和禽肉为主要消费品种。
• 牛肉增速较缓，占比下降，但发展中国家消费快速增长。
• 中国已成为全球第三大牛肉产出国和消费国，但人均消费仍较低。

二、国内牛肉产量与需求矛盾

• 国内牛肉养殖周期长，养殖效率低，出栏率过高，难以维持产量增长。
• 人均牛肉消费量有较大提升空间，未来消费量有望接近1300万吨。
• 走私现象严重，反映出国内牛肉供不应求。

三、进口牛肉成为重要补充

• 目前进口许可国家有限，进口量仍不足。
• 新西兰、澳大利亚等国牛肉具有价格和品质优势。
• 未来进口关税有望下降，进一步刺激牛肉进口。

四、寻找“双汇”企业

• 国内牛肉市场潜力巨大，终端规模预计5000-8000亿元。
• 行业内企业规模偏小，集中度有待提升。
• 上海梅林通过收购新西兰SFF，有望成为中国最大牛羊肉产业集团，得利斯通过收购澳大利亚Yolarno，拓展高端牛肉市场。

五、相关上市公司分析

1. 上海梅林

• 收购新西兰SFF，实现50%股权。
• 协同效应包括关税下降、财务费用降低、分割方式优化等。
• 估值预测：生猪养殖30亿，SFF业务20亿，联豪业务6亿，肉制品20亿，屠宰贸易30亿，整体估值空间有限，给予相对中性判断。

2. 得利斯

• 收购澳大利亚Yolarno 45%股权，标的公司具备全产业链能力。
• 收购后预计收入30亿，利润1亿，但当前市值偏高。

3. 伊赛牛肉（新三板）

• 全产业链经营模式，覆盖养殖、加工、销售。
• 2015年预计收入接近10亿，利润8000万。
• 市值仅11亿，估值较低，具备较大增长空间。

风险提示

• 食品安全风险
• 需求不及预期
• 海外并购落地进程受阻

结论

国内牛肉市场未来增长空间巨大，但国内产量难以支撑，进口将成为重要补充。建议关注具备海外布局及全产业链优势的公司，如上海梅林、得利斯、伊赛牛肉等，这些企业具备较高的增长潜力和协同效应。整体行业投资评级为“推荐”，但需注意相关风险。