20180109-国金证券-通信行业周期性研究系列报告之三_电信主设备商的竞合与发展_18页_2mb

通信行业周期性研究系列报告之三——电信主设备商的竞合与发展总结

核心内容

本报告系统梳理了通信行业近40年的发展历程，重点分析了主设备商在技术标准和市场空间两个维度上的竞争格局演变。通过回顾历史，揭示了技术标准话语权在通信设备商之间的转移对行业格局的影响，并展望了5G时代中国设备商的发展机遇。

主要观点

• 技术标准是决定设备商市场份额的核心因素：从模拟通信时代到5G时代，技术标准的主导权决定了主设备商的市场地位。
• 市场空间与节奏对设备商发展具有重要影响：通信设备投资的规模和时间节奏直接影响设备商的市场表现。
• 中国设备商在5G时代迎来双重机遇：一方面，中国在技术标准上取得突破，首次参与底层标准制定；另一方面，随着“一带一路”倡议的推进，中国设备商在新兴市场中占据主导地位。
• 北欧设备商的衰落与北美设备商的退出：由于战略失误、技术落后及市场拓展失败，北欧设备商如爱立信和诺基亚在4G时代逐渐失去竞争力，北美设备商如朗讯、北电也因互联网泡沫破裂退出一线阵营。

关键信息

技术标准话语权演变

• 模拟通信时代：AT&T和摩托罗拉主导，技术标准与市场完全垄断。
• 数字通信时代：欧洲通过GSM系统获得技术标准话语权，诺基亚与爱立信崛起。
• 3G时代：高通凭借CDMA专利成为技术标准主导者，欧洲设备商开始依赖其专利。
• 4G时代：华为与中兴凭借技术实力和新兴市场拓展，逐步取代北欧设备商。
• 5G时代：华为与中兴在标准制定中占据重要位置，中国首次参与底层编码设计。

市场空间与拓展

• 新兴市场崛起：中国、非洲、东南亚等新兴市场成为通信设备投资增长的主要驱动力。
• 中国设备商的市场拓展：华为和中兴在新兴市场中占据主导地位，尤其受益于“一带一路”倡议带来的国家影响力。
• 北美与欧洲市场萎缩：由于市场成熟度高，设备投资趋于饱和，北欧和北美设备商在这些市场收入连年下滑。

投资建议

• 5G时代，华为与中兴将受益于技术标准与市场双重机遇。
• 推荐中兴通讯作为5G主设备商的代表。

风险提示

• 技术标准不确定性：5G多项技术标准尚未确定，存在技术风险。
• 政治风险：华为与中兴的海外业务易受全球政治局势影响。
• 市场投资节奏不确定性：5G投资规模和节奏存在不确定性，可能影响设备商的市场表现。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

通信设备商发展历史简述

1.1 模拟通信时代

• AT&T与摩托罗拉：作为固定电话和移动电话的发明者，主导模拟通信市场。
• 贝尔实验室：推出多项通信技术，奠定现代通信基础。

1.2 数字通信时代

• 诺基亚与爱立信：通过GSM标准的制定，取代AT&T与摩托罗拉成为行业领导者。
• 技术标准的转移：欧洲在数字通信标准上战胜美国，技术话语权转移。

2.1 互联网泡沫破裂后的竞合

• 北美设备商溃败：朗讯、北电等公司因泡沫破裂而退出一线阵营。
• 欧洲设备商的整合：爱立信、诺基亚、阿尔卡特等公司通过合并缩小竞争格局。

2.2 3G时代群雄逐鹿

• 高通主导3G专利：CDMA技术成为3G标准，高通获得专利许可费收入的大幅增长。
• 中国设备商崛起：华为与中兴在3G时代开始崭露头角，尤其是在新兴市场。

2.3 4G时代东方竞争者

• 华为与中兴：在4G时代，华为成为全球最大通信设备商，中兴也实现快速增长。
• 技术突破与市场拓展：华为在4G核心专利上超过诺基亚与爱立信，中兴则在新兴市场取得突破。

3.1 从2G跟随到5G反超

• 中国国家力量的崛起：从2G时代的跟随者，到5G时代的主导者，中国设备商在技术实力和国家影响力方面均取得显著进展。
• 5G标准制定：华为主导的Polar码成为5G控制信道编码标准，中国首次进入通信标准底层设计。

3.2 中国设备商的历史机遇

• 技术标准与市场双重机遇：中国设备商在5G时代拥有技术标准和市场空间的双重优势。
• 欧洲市场拓展：华为与中兴在欧洲市场取得突破，与诺基亚、爱立信形成竞争格局。

风险提示

• 技术标准尚未确定：5G技术标准仍处于制定阶段，存在不确定性。
• 政治影响：华为与中兴的海外业务受全球政治局势影响较大。
• 市场投资节奏：5G投资规模和节奏存在不确定性，可能影响设备商的市场表现。

图表目录

• 图表1：全球通信主设备商并购整合意图
• 图表2-9：AT&T、摩托罗拉、爱立信、诺基亚、阿尔卡特、北电等公司的发展历程
• 图表10-17：3G时代设备商的收入与利润变化
• 图表18-28：4G时代华为与中兴的专利与研发投入情况
• 图表29-34：5G时代设备商的技术标准与市场机遇

结论

5G时代，中国主设备商华为与中兴将受益于技术标准和市场空间的双重机遇，成为全球通信设备市场的主导力量。然而，技术标准的不确定性、政治风险以及市场投资节奏的波动仍需关注。