通信行业周期性研究系列报告之三：电信主设备商的竞合与发展-20180109-国金证券-18页-2mb

通信行业周期性研究系列报告之三——电信主设备商的竞合与发展总结

核心内容

本报告系统梳理了自模拟通信时代以来，全球电信主设备商在技术标准和市场维度上的竞争历程，分析了5G时代中国主设备商（华为、中兴）的发展机遇与挑战，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 技术标准是主设备商竞争的核心：主设备商在每一代通信技术中的地位变化，主要取决于其在技术标准制定中的话语权。掌握技术标准的公司往往能获得更大的市场份额。
• 市场空间与节奏影响设备商发展：各国通信设备投资的规模和节奏对当地主设备商的发展至关重要，新兴市场的崛起为中国的华为、中兴提供了重要的增长机会。
• 中国设备商的崛起：从2G时代的跟随者到5G时代的引领者，华为和中兴在技术标准和市场两个维度上均实现了突破，逐步取代北欧设备商成为全球通信主设备商的主力军。
• 5G时代机遇显著：中国设备商在5G标准制定中取得关键进展，如华为主导的Polar码成为5G控制信道编码标准，同时受益于“一带一路”沿线国家的市场拓展，有望在全球市场中进一步扩大份额。
• 风险提示：5G技术标准尚未完全确定，全球政治局势可能对华为和中兴的海外业务造成影响，此外，5G投资的规模和节奏存在不确定性。

关键信息

技术标准与市场发展历史

• 模拟通信时代：AT&T与摩托罗拉垄断了全球通信设备市场，AT&T以固定电话技术为核心，摩托罗拉则以移动电话技术引领市场。
• 数字通信时代：欧洲成立GSM联合体，推出GSM标准，诺基亚与爱立信成为2G时代领导者，欧洲设备商在技术标准上战胜美国。
• 3G时代：高通凭借CDMA专利成为主导者，欧洲设备商联合中日韩成立3GPP组织，但整体影响力下降，中国设备商开始崭露头角。
• 4G时代：华为和中兴在技术标准和市场拓展上实现突破，华为成为全球最大的通信设备商，中兴在欧洲市场取得进展，4G时代全球通信设备市场份额开始向中国转移。
• 5G时代：中国设备商首次进入通信标准底层编码编写，华为主导的Polar码成为5G控制信道编码标准，中兴在5G核心技术领域取得突破，中国在“一带一路”沿线国家的影响力增强，进一步推动其市场拓展。

投资建议

• 5G时代机遇：中国主设备商在技术标准和市场维度均有显著优势，未来在全球市场中份额有望进一步提升。
• 推荐公司：在上市公司中，推荐中兴通讯作为主设备商投资标的。

风险提示

• 技术不确定性：5G多项技术标准尚未确定，存在技术风险。
• 政治影响：华为与中兴的海外业务易受全球政治局势影响。
• 投资节奏：5G投资的总体规模和节奏存在不确定性，可能影响设备商的业绩表现。

图表与数据概览

• 市场数据：全球通信主设备商市场呈现周期性波动，5G时代中国设备商有望受益。
• 技术标准：华为在4G核心专利数量上超过诺基亚与爱立信，成为仅次于高通的第二大专利拥有者；Polar码成为5G控制信道编码标准，标志着中国设备商在标准制定中取得突破。
• 市场拓展：华为与中兴主要收入来源为中国、非洲等新兴市场，而北欧设备商收入主要来自欧洲与北美成熟市场。
• 研发投入：华为与中兴研发投入逐年增加，体现了其在5G技术上的持续投入。
• 市场份额变化：全球通信设备市场份额逐步向中国转移，华为与中兴在全球市场中地位上升。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用，未经授权不得复制或分发。本报告基于公开资料和研究分析，不构成投资建议，投资决策需结合自身情况及专业意见。