20230918-天风证券-可转债市场周报_转债估值的几个乐观信号_10页_1mb

可转债市场估值调整及后市展望

摘要
近期，可转债市场经历一轮估值下调，银行转债超跌成为主要驱动因素，其他行业估值压缩相对不明显。技术指标显示估值已进入调整尾盘，部分板块及个券存在低估机会，短期可关注消费、周期、高平价转债等领域。

1. 估值调整的核心因素

• 银行转债超跌最为显著
  银行板块转债较正股超跌约9%，且由于其高权重，是本轮估值下调的主要驱动力。机构行为（如流动性管理导致的减持）可能是关键因素，但尚未得到基金持仓数据的验证。

• 周期及消费板块提供支撑
  汽车、机械、有色金属等周期行业在调整中表现相对正股更强，对中证转债指数形成了部分支撑。消费板块受益于“金九银十”旺季及社零数据回暖，存在修复机会。

2. 技术指标信号显示估值下探

• 百元溢价率跌破历史低位区间
  当前百元溢价率已跌破-2标准差区间（布林线下沿），近年来的每一次类似信号均出现于估值底部区域。

• 偏股性转债估值压缩较为充分
  平价百元以上的品种已处于历史低点，具备一定配置价值。

3. 板块及个股机会

• 消费板块：关注社零数据回暖带来的修复行情；
• 周期板块：有色、煤炭等大宗商品涨价受益标的；
• 高平价转债：平价百元以上转债性价比凸显；
• 医药、电子、医药：资金或寻找低估值标的配置。

4. 市场展望

分析师建议对后市保持乐观，认为本轮估值调整已接近尾声，宽基指数存在企稳信号。配置上需聚焦具有beta收益的行业，尤其是消费、周期、高平价转债等方向。

风险提示
政策拐点、经济修复不及预期、市场流动性变化构成主要风险，需密切跟踪经济指标和政策动向。