2022年2月天胶投资策略报告：中期震荡偏多，等待进一步驱动-20220221-东吴期货-29页_1mb

天胶投资策略报告总结（2022年2月）

核心内容概述

本报告分析了2022年2月天然橡胶市场的行情回顾、供需基本面、价差结构及未来走势，提出了相应的投资策略和风险提示。

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01 天胶行情回顾

期胶走势

• 期胶尚未摆脱宽幅震荡走势。
• RU（上海天然橡胶）和 NR（上海期货交易所天然橡胶）期现货价格均呈现震荡格局。

原料价格

• 泰国胶水收购价格涨至66泰铢/kg，杯胶收购价格至50.4泰铢/kg，均处于偏高位置。
• 胶水-杯胶价差快速扩大至15.6泰铢/kg。

加工利润

• 泰国标胶和烟片胶加工利润显著下滑，主要受原料价格上涨和下游需求疲软影响。

云南与海南产区

• 云南产区预计3月20日正常开割，较去年提前约一个月。
• 海南产区整体开割情况正常，个别区域落叶较晚对新叶生产略有影响。

进口情况

• 2022年1月中国天然橡胶进口量同比减少，2月因春节假期影响，进口量仍处于季节性低点。
• 预计3月进口量将明显回升。

库存状况

• 青岛保税区及一般贸易库存持续累库，但总体库存水平仍处于低位。
• RU和NR仓单量维持上升趋势，库存水平同比偏高。

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02 天胶供需基本面分析

东南亚产区

• 东南亚主产区（泰国、印尼、马来西亚、越南）逐步进入季节性低产期。
• 泰国南部产区因雨水增多，对割胶产生一定影响，导致原料供应缩减。

国内需求

• 节后轮胎企业逐步复工，开工率恢复性提升。
• 全钢胎和半钢胎开工率分别环比上涨24.74%和16.22个百分点。
• 半钢胎因配套和出口订单支撑，恢复速度优于全钢胎。

汽车销量

• 1月国内汽车销量同比微增，但重卡销量同比大幅下降。
• 芯片短缺影响仍在，需关注2月起汽车销量回升幅度。

轮胎出口

• 半钢胎和全钢胎出口需求向好，2021年全年出口量分别同比增加17.8%和12.0%。

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03 价差分析

非标期现价差

• 非标期现价差（如沪胶主力-全乳胶、沪胶主力-混合胶）呈先扩大后收窄趋势。
• 截至2月18日，RU主力-混合胶价差缩窄至1135元/吨，部分套利企业加仓。

RU-NR价差

• RU-NR价差缩窄至2270元/吨，显示两者价格趋于一致。
• 越南3L贴水国产全乳胶幅度收窄，越南3L到港量持续增加，短期价格维持弱势。

合成胶价差

• 混合胶继续升水丁苯橡胶，而混合胶与顺丁橡胶维持贴水格局。
• 合成胶价格结构分化，对天胶价格形成不同影响。

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04 行情展望与策略

供应端

• 东南亚主产区进入季节性低产期，原料供应缩减，成本端支撑增强。
• 国内云南产区预计3月下旬正常开割，进口胶到港量可能在2月中下旬集中，后期进口量将回升。

需求端

• 节后轮胎企业全面复工，开工率恢复性提升，有望拉动对天胶的需求。
• 汽车销量受芯片短缺影响，需关注2月起的回升情况。

库存情况

• 青岛地区库存持续累库，但同比仍处低位，库存压力有限。

市场走势

• 近期橡胶期价受商品市场氛围偏弱、下游复工缓慢、库存累库等因素打压而连续走低。
• 现货价格坚挺，基差走强，对盘面形成支撑。
• 未来或震荡偏多运行，下方空间有限。

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投资策略

单边策略

• 建议以价格回落后低吸为主。

套利策略

• 逢高做空RU-混合胶价差。

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风险提示

• 下行风险：
  • 国内进口量大幅增加；
  • 需求回补不及预期；
  • 大宗商品普跌。

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关键信息总结

• 东南亚主产区逐步进入季节性低产期，原料供应缩减，支撑价格。
• 泰国原料价格坚挺，但加工利润下滑。
• 国内云南产区预计3月下旬正常开割，海南产区开割正常。
• 青岛库存持续累库，但总体仍处低位。
• 轮胎企业复工拉动开工率回升，对天胶需求形成支撑。
• 汽车销量受芯片短缺影响，需关注节后回升情况。
• 非标期现价差和RU-NR价差均收窄，合成胶价差结构分化。
• 市场整体偏震荡，下方空间有限，后期或震荡偏多。

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结论

2022年2月，天胶市场整体呈现震荡走势，供应端受季节性减产和原料价格上涨支撑，需求端因轮胎企业复工和出口订单支撑逐步恢复。青岛库存虽持续累库，但同比仍处于低位，对价格形成一定支撑。未来需关注3月下旬国内产区开割情况、进口量回升幅度及下游需求复苏强度，整体市场或进入震荡偏多阶段。