2021年12月天胶投资策略报告：价格底部存在支撑，等待进一步驱动因素-20211217-东吴期货-31页_2mb

天胶投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年12月天然橡胶市场的行情走势、供需基本面、价差结构及未来投资策略，认为当前橡胶市场处于宽幅震荡状态，价格底部存在支撑，但缺乏强驱动因素，预计短期维持区间震荡，中长期维持偏多预期。

主要观点

供应端分析

• 东南亚主产国进入旺产季：泰国、印尼、马来西亚、越南等国天胶产量均呈现上升趋势，但受天气影响，泰国南部11月降雨偏多导致原料供应偏紧，支撑胶水价格。随着12月天气好转，原料快速上量，胶水价格回落，杯胶因海外需求偏强，价格相对坚挺。
• 云南全面停割：云南产区已于12月初全面停割，胶水产出持续减量，胶块收购价维持在11200-11500元/吨区间。
• 海南即将停割：海南产区预计中下旬逐步停割，胶水产量减少，支撑原料价格。
• 进口量增幅有限：由于东南亚船运问题及订单暴增，导致到港量偏少，12月天胶进口量增长预期有限。
• 船期问题加剧供需错配：东南亚船运不畅，导致混合胶进口量下降，青岛一般贸易库存持续去化，人混价格偏强，对盘面底部形成支撑。
• 库存情况：青岛地区库存维持去化趋势，但国内社会显性库存累库不及预期。

需求端分析

• 轮胎开工率稳定但承压：12月上旬全钢胎开工率环比下降，半钢胎开工率略有上升，但受终端需求疲弱和库存压力影响，1月份开工率可能承压下行。
• 轮胎厂成品库存增长：全钢胎成品库存环比增长10%，半钢胎增长5%，库存压力对需求形成拖累。
• 乘用车销量回升：随着芯片供应问题缓解，乘用车销量环比增长，对半钢胎需求有一定支撑。
• 重卡市场低迷：11月重卡销量同比大幅下降，对轮胎配套需求产生负面影响。
• 全球汽车市场受芯片荒影响：欧美汽车销量同比下降，库存吃紧，车价上涨，拖累轮胎出口。

价差结构

• RU-NR价差维持高位：RU-NR主力合约价差维持高位，反映市场对天然橡胶的偏好。
• 深浅色胶库存及价格差异：深色胶到港偏少，价格贴水国产全乳胶，越南3L贴水幅度扩大。
• 顺丁橡胶升水天胶格局延续：顺丁橡胶与天胶价差维持升水，显示合成胶市场对天然橡胶的替代性较低。

关键信息

供应端

• 东南亚主产国12月进入旺产季，泰南降雨减少，对割胶影响减弱。
• 云南全面停割，胶水产出减少，胶块收购价维持高位。
• 海南产区即将停割，原料供应减少，支撑胶价。
• 东南亚船运问题持续，导致混合胶供需错配，进口量下降，人混价格偏强。

需求端

• 轮胎厂成品库存增长，叠加冬奥会及环保政策，1月份开工可能承压。
• 乘用车销量回升，对半钢胎需求有一定支撑。
• 重卡销量大幅下滑，影响轮胎配套需求。
• 全球汽车销量受芯片荒影响，市场疲软，拖累轮胎出口。

库存与市场

• 青岛地区库存持续去化，但累库拐点后移。
• RU、NR仓单量均呈上涨趋势，显示市场参与度提升。
• 混合胶结构性矛盾客观存在，对盘面底部形成支撑。

行情展望与策略

行情展望

• 短期：橡胶价格维持宽幅震荡走势，底部支撑较强，但缺乏明显驱动因素。
• 中长期：供应端的利多因素可能进一步发酵，关注主产区天气及国内到港情况，维持偏多预期。

投资策略

• 单边策略：建议以逢低买入思路对待。
• 套利策略：暂时观望。

风险提示

• 下行风险：包括国内进口大增、国际油价暴跌、流动性收紧等。

总结

当前天然橡胶市场处于震荡状态，价格底部存在支撑，但缺乏强驱动因素。供应端因天气改善和产区停割导致原料供应减少，支撑胶价；需求端受终端疲弱和库存压力影响，开工率承压。价差结构显示RU-NR价差高位运行，顺丁橡胶升水天胶格局延续。建议投资者关注天气变化和国内到港情况，采取逢低买入策略，短期内维持震荡预期，中长期偏多。需警惕进口增加、油价下跌及流动性收紧等下行风险。