深度报告-20210309-并购优塾-MPU产业链深度梳理_瑞芯微VS全志科技VS晶晨VS北京君正_30页_1mb

瑞芯微VS全志科技VS晶晨股份VS北京君正：MPU产业链分析总结

核心内容概述

MPU（微处理器）是智能设备的核心运算单元，负责信息处理，而MCU则主要负责设备控制。MPU主要应用于计算机CPU、手机应用处理器和嵌入式微处理器领域，其中嵌入式微处理器是近年来增长较快的细分市场，预计2025年市场规模将达到1122亿美元，年复合增长率约为5.1%。

主要观点

• MPU本质上是一个CPU，其性能通常高于MCU，可运行完整操作系统如Linux、Android和Windows。
• 嵌入式微处理器市场规模由2015年的81亿美元增长至2020年的172亿美元，年复合增速达16.25%，市场份额从12%上升至20%。
• 嵌入式微处理器的未来增长逻辑包括终端出货量增长和MPU平均价格上升，预计年复合增速为27.67%（智能音箱）>20%（扫地机器人）>1%（智能机顶盒）。
• 当前国内嵌入式MPU厂商主要集中在低端市场，但部分企业正在向高端市场突破。

关键信息

产业链结构

• 上游：晶圆代工厂（如台积电、中芯国际）、封测厂（如通富微电、华天科技）、内核授权商（如ARM、MIPS）。
• 中游：MPU厂商，主要分为计算机CPU、手机应用处理器和嵌入式微处理器三类。
• 下游：包括PC、服务器、平板电脑、智能手机、消费电子、物联网等终端应用。

国内MPU厂商对比（2019年）

公司	收入规模（亿元）	微处理器收入占比	业务结构
晶晨股份	23.58	99.98%	智能机顶盒、智能电视、AI音视频
全志科技	14.63	67.34%	智能终端应用处理器、电源管理、通信产品
瑞芯微	14.07	85.91%（2018年）	智能应用处理器、技术服务
北京君正	3.39	43.26%	微处理器、智能视频、存储芯片

2020年三季报增长情况

公司	营业收入（亿元）	同比增长率（%）	净利润（亿元）	同比增长率（%）
全志科技	10.69	0.64	1.76	18.02
瑞芯微	12.25	30.43	1.89	48.67
晶晨股份	17.65	3.43	-0.14	-110.44
北京君正	12.28	409.82	0.22	-65.64

财务指标对比（2019年）

公司	ROE（%）	ROA（%）	ROIC（%）	销售净利率（%）	总资产周转率（次）	研发投入（亿元）	研发投入占比（%）	研发人员数量（人）	专利数量
全志科技	6.23	5.24	3.94	9.05	0.58	2.95	20.13	458	473
瑞芯微	12.69	10.76	11.14	14.54	0.74	3.10	22.03	553	544
晶晨股份	8.06	6.32	7.13	6.66	0.95	4.62	19.58	708	482
北京君正	4.94	4.68	4.81	17.29	0.27	0.62	18.27	201	242

竞争格局与增长驱动力

• 嵌入式微处理器市场增长主要依赖于终端出货量和MPU平均价格的双重驱动。
• 智能音箱作为未来增长最快的细分市场，预计年复合增长率27.67%。
• 扫地机器人市场增速较慢，但仍有较大渗透空间。
• 智能机顶盒市场增长平稳，预计年复合增长率1%。

技术与研发投入

• 晶晨股份研发投入最高，专利数量也最多，但其研发人员数量占比略低于瑞芯微。
• 瑞芯微在研发转化效率上表现突出，尽管研发投入略低于晶晨，但专利数量较多。
• 全志科技在视频编解码技术方面有较强优势，但近年来研发投入和人员数量有所下降。
• 北京君正因收购北京矽成，其业务重心有所转移，微处理器收入占比下降，但销售净利率提升。

行业趋势

• 随着物联网、智能家居和AI技术的发展，MPU正向多功能、高性能、低功耗的SoC方向发展。
• 联发科的发展历程表明，从低端市场走向高端市场是MPU厂商实现突破的关键路径。

结论

嵌入式微处理器是MPU产业链中增长最快的领域，其未来增长主要依赖于智能音箱、扫地机器人和智能机顶盒等终端市场的扩张。国内厂商在研发投入、专利数量和核心技术布局上各有侧重，其中瑞芯微和晶晨股份在技术转化和研发能力上表现较为突出。未来，随着技术进步和市场需求增长，具备高端技术能力的企业更有可能在竞争中脱颖而出。