20250328-广发期货-镍和不锈钢产业链季报_宏观及原料持续支撑_基本面仍制约上方空间_31页_2mb

镍和不锈钢产业链季报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2025年一季度镍和不锈钢产业链的市场走势、供需变化、成本支撑及未来展望。重点围绕宏观环境、原料供应、库存变化、成本结构、价格走势等方面展开，为投资者提供市场策略参考。

主要观点

镍

• 价格走势：一季度沪镍盘面整体宽幅震荡，价格中枢上移，近期波动较小。
• 宏观影响：美国衰退预期增强，市场对降息和关税政策的担忧升温，通胀预期走高。
• 原料支撑：镍矿供应持续坚挺，菲律宾苏里高矿山4月资源接近尾声，北部招标价格上涨；印尼镍矿供应偏紧，4月内贸基准价上涨至+24-25。
• 镍铁价格：镍铁报价强劲，供方报价多在1030-1050元/镍，主流成交价在1030元/镍附近。
• 硫酸镍情况：硫酸镍企业维持亏损，成本定价模式延续，利润修复需等待三元行业进一步恢复。
• 库存情况：海外库存高位企稳，国内社会库存小幅回落，保税区库存持稳，库存对基本面仍有一定压力。
• 未来展望：二季度预计镍价宽幅震荡，主力区间参考128000-136000元/吨，需关注宏观变化及矿端动向。

不锈钢

• 价格走势：一季度不锈钢期货价格中枢上移，现货报价稳中有升，市场仍以交付前期订单为主。
• 宏观政策：发改委提出2025年持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组，政策预期改善市场情绪。
• 原料支撑：铬矿现货紧缺，铬铁供应修复，价格偏强；镍矿价格坚挺，印尼镍矿供应偏紧，成本支撑明确。
• 供应变化：国内钢厂3月排产高位，但部分钢厂有检修减产趋势，新产能延迟投产，短期供给压力有所缓解。
• 需求情况：需求有一定韧性，但修复缓慢，家电消费和出口订单有所带动，但整体采购氛围偏弱，下游对高价资源接受有限。
• 库存压力：社会库存和仓单数量小回落但仍偏高，后续需求增量或难以消化供应增量，库存压力逐步增加。
• 未来展望：二季度预计不锈钢期货价格偏弱区间震荡，主力区间参考13000-14000元/吨。

关键信息汇总

镍市场

• 产量：2025年2月国内精炼镍产量28320吨，同比增长15.12%，环比减少5.69%；3月预计产量32160吨。
• 进口与出口：2月精炼镍净进口量15833吨，环比增加17.25%；出口情况未详细提及。
• 库存：LME镍库存201078吨，周环比减少252吨；国内六地社会库存47108吨，周环比减少2130吨；保税区库存5500吨，周环比持平。
• 成本与利润：外采硫酸镍生产电积镍成本14.02万元/吨；印尼一体化MHP生产电积镍成本12.44万元/吨。
• 基差：3月28日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报价13650元/吨，基差285元/吨。

不锈钢市场

• 产量：2025年2月国内43家不锈钢厂产量308.89万吨，同比增加21.3%，环比增加7.9%；3月预计产量344.01万吨，环比增加11.4%。
• 库存：3月28日，无锡和佛山300系社会库存56.59万吨，周环比减少1.74万吨；不锈钢期货库存198888吨，周环比增加17吨。
• 原料：铬矿现货紧缺，铬铁价格偏强；镍矿价格坚挺，印尼供应偏紧。
• 成本支撑：不锈钢生产成本上升，主要原料价格抬升，成本支撑明确。
• 需求：家电消费带动需求，出口订单恢复情况较好，但整体采购氛围偏弱，下游以刚需采购为主。

主要逻辑分析

• 镍：宏观及原料端支撑明显，但产业整体过剩制约价格上涨空间，资金情绪偏弱，市场心态暂稳，二季度预计震荡。
• 不锈钢：政策环境改善带动市场情绪，原料支撑明确，但需求修复缓慢，库存压力逐步增加，估值推高后反弹阻力较大，二季度预计偏弱震荡。

重点数据与图表说明

• 镍产量与表观消费量：2025年2月国内精炼镍表观消费量16036吨，同比减少42.9%，环比减少60.7%。
• 镍矿供应情况：菲律宾苏里高雨季接近尾声，北部招标价格上涨；印尼镍矿供应偏紧，内贸基准价上涨至+24-25。
• 镍铁市场：镍铁报价强劲，主流成交价在1030元/镍附近。
• 库存与基差：LME镍库存高位企稳，国内社会库存小幅回落，基差稳中有升。
• 不锈钢需求结构：300系不锈钢产量增加，家电和出口带动需求，但整体采购氛围偏弱。

总结

整体来看，镍和不锈钢产业链在2025年一季度表现出一定的价格支撑，但基本面和库存压力仍对价格形成制约。镍价在宏观及原料支撑下整体震荡，不锈钢价格受政策和成本支撑影响上移，但需求修复缓慢，库存压力逐步增加，导致二季度价格预计区间震荡。投资者需密切关注宏观政策变化、原料供应情况及库存走势，以把握市场节奏。