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供应下滑叠加调油预期，PX偏强表现总结

核心内容

近期PX和PTA市场表现偏强，主要受以下因素影响：

• 供应收缩：伊朗局势持续紧张，导致霍尔木兹海峡封锁，PX供应进一步收缩。国内PX二季度检修计划较多，部分因原料短缺可能提前执行。PX自3月起进入去库周期，预计将持续至7月，库存进一步下降。
• 调油预期升温：随着汽油进入季节性旺季，市场对调油需求预期增强，推动PX价格上行。
• PTA基本面改善：PTA现货加工费环比下降，但随着PX库存消耗，PTA供应将大幅收缩，库存可能由累库转为去库，基本面预期好转。
• 下游需求疲软：聚酯开工率低于近几年同期，部分工厂进入检修状态，产销清淡，库存累积。长丝库存压力增加，关注聚酯减产情况。
• 策略建议：建议逢低做多PX/PTA/PF/PR，短期关注霍尔木兹海峡恢复通行情况，中长期关注产能集中投放周期结束后的加工费改善。

主要观点

• PX市场：受伊朗局势影响，PX供应紧张，价格持续上涨。国内外负荷可能进一步下降，库存持续去化，市场预期偏乐观。
• PTA市场：PTA现货加工费下降，但供应收缩预期增强，库存可能转为去库，基本面改善。下游需求疲软，需关注聚酯减产对PTA的影响。
• PF市场：PF现货利润亏损，下游观望情绪浓厚，部分工厂有减产动作，若地缘局势持续，需求将受到抑制。
• PR市场：聚酯瓶片加工费维持高位，出口表现较好，库存持续下降，基本面偏强。

关键信息

价格与基差

• PX/PTA主力合约分别上涨3.99%和3.53%，主要受供应收缩预期和调油需求提振。
• PTA华东现货基差为-17元/吨，环比上升6元/吨。
• 短纤1.56D*38mm半光本白基差显示市场情绪偏弱。

上游利润与价差

• PXN（PX加工费）上涨58.50美元/吨，反映PX成本支撑增强。
• PTA现货加工费99元/吨，环比下降25元/吨。
• 韩国二甲苯异构化利润和STDP选择性歧化利润均有所波动，显示区域供应与成本变化。

国际价差与进出口利润

• 甲苯美亚价差（FOB美湾-FOB韩国）波动，反映国际供需变化。
• PTA出口利润表现较好，显示国际市场对PTA的需求尚可。

上游开工情况

• 中国、韩国及台湾地区PX和PTA开工率整体偏高，但部分工厂因原料短缺或成本压力进入检修状态。
• PX库存持续下降，PTA库存压力逐步缓解。

社会库存与仓单

• PTA社会库存偏高，但随着供应收缩，库存可能转为去库。
• PX月度社会库存下降，仓单库存减少，显示市场去库趋势明显。
• PF仓单库存较高，反映下游采购意愿不强。

下游聚酯负荷

• 聚酯开工率86.4%，环比下降0.1%，显示需求疲软。
• 长丝产销清淡，库存压力增加，关注减产情况。
• 江浙地区织机、加弹、印染开机率均偏低，反映下游终端需求不足。

PF详细数据

• 涤纶短纤负荷维持高位，但权益库存天数增加，显示销售压力。
• 1.4D实物与权益库存均偏高，部分工厂减产。
• 纯涤纱和涤棉纱开机率与加工费波动，反映市场对原料价格的敏感性。

PR基本面详细数据

• 聚酯瓶片负荷提升，库存持续下降，出口表现良好。
• 瓶片现货加工费维持高位，出口加工费和利润较好。
• 瓶片次月和次次月月差显示市场预期偏强，流通货源偏紧。

风险提示

• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡局势变化可能影响原油及PX供应。
• 原油价格波动：原油价格剧烈波动可能对成本端造成冲击。
• 宏观政策风险：政策变化可能影响市场情绪和供需格局。
• 下游需求风险：聚酯企业减产或需求疲软可能对PTA及PX形成压力。

策略建议

• 单边策略：PX/PTA/PF/PR建议逢低做多套保，短期关注霍尔木兹海峡恢复通行情况。
• 跨期策略：PTA与PX6/7-9合约正套操作，反映市场对远期价格的看好。
• 跨品种策略：无明确建议。

图表概览

• 价格走势：PX与PTA主力合约及基差走势显示市场偏强。
• 加工费与价差：PXN、PTA现货加工费、甲苯价差等图表反映成本支撑与价差变化。
• 库存数据：PTA与PX社会库存、仓单库存、工厂库存天数等数据支持去库预期。
• 开工率与利润：聚酯、涤纶短纤、瓶片等开工率及利润变化反映市场供需和成本压力。

本期分析团队

• 研究员：梁宗泰、陈莉、杨露露
• 从业资格号：F3056198、F0233775、F03128371
• 投资咨询号：Z0015616、Z0000421、Z0023799
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，不保证准确性与完整性，仅供参考，不构成投资建议。