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PX供应问题继续发酵，月差大幅走强总结

核心内容

本文主要分析了聚酯产业链中PX、PTA、PF、PR及MEG等品种在3月5日的市场表现，探讨了供应紧张、地缘政治、需求恢复等因素对价格和市场情绪的影响，并提供了相关策略和风险提示。

主要观点

• 供应紧张加剧：伊朗局势持续影响霍尔木兹海峡通行量，PX供应问题进一步发酵，导致PX现货结构转为Back，月差走强。
• PX供应减少：浙石化常减压负荷下降，上周末停运一套250万吨/年的PX装置，380万吨重整装置也已停车检修，后续还有200万吨PX装置停车计划，PX去库幅度预计扩大。
• MEG供应受阻：伊朗局势对MEG进口影响显著，MEG去库幅度加大，中国大陆乙二醇负荷下降至 $74.14%$，环比下降 $4.88%$。
• 需求端恢复：春节后聚酯和织造负荷逐步恢复，聚酯开工率升至79.5%，聚酯库存压力不大，价格跟涨较为良性。
• 成本端上涨：原油价格上涨，带动PX和PTA等品种成本端走强，PXN（PX与石脑油价差）持续走弱，PTA现货加工费上升。
• 市场情绪波动：市场情绪受伊朗局势影响明显，波动率和风险增加，需谨慎操作，注意仓位控制。

关键信息

1. 市场动态

• PX/PTA/PF/PR/MEG主力合约先涨后跌，最终收涨。
• 霍尔木兹海峡通行量降至低位，地缘政治对供应端影响逐步扩大。
• 伊朗局势影响PX和MEG供应，导致现货结构变化和去库幅度扩大。

2. PX基本面

• PX供应紧张，上周末停运一套250万吨/年的PX装置，380万吨重整装置也已停车检修。
• 3月检修计划逐步兑现，预计4月去库幅度扩大。
• PX现货结构转为Back，浮动价格进一步走强。

3. PTA基本面

• PTA负荷提升至 $80.1%$，环比增长 $3.5%$，需求端有所改善。
• PTA现货基差-34元/吨（环比+12元/吨），现货加工费313元/吨（环比+72元/吨）。
• 聚酯负荷逐步恢复，但PTA库存压力仍存在，短期现实偏弱。
• 中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费有望改善。

4. MEG基本面

• 中国大陆乙二醇负荷下降至 $74.14%$，环比下降 $4.88%$。
• 伊朗局势影响MEG进口，去库幅度加大。

5. 其他影响因素

• 韩国裂解装置降负，影响烯烃和芳烃供应。
• 原料供应稳定性担忧扩大，对其他国家炼厂的影响也在增强。

6. 市场策略

• 单边策略：PX/PTA/PF/PR中期谨慎偏多，关注供应情况和原油价格变动。
• 跨期策略：供应影响下，PX PTA5-9正套值得关注。
• 跨品种策略：无。

7. 风险提示

• 原油和汽油价格大幅波动。
• 宏观政策超预期。
• 地缘冲突变化超预期。

结构与数据支持

一、价格与基差

• TA主力合约及基差走势显示市场情绪波动。
• PX主力合约走势与基差表明供应紧张推动价格走强。
• PTA华东现货基差和短纤基差走势反映市场供需变化。

二、上游利润与价差

• PXN（PX中国CFR-石脑油日本CFR）持续走弱，显示PX成本压力。
• PTA现货加工费上涨，反映成本支撑增强。
• 韩国二甲苯异构化和STDP选择性歧化利润变化显示当地供应情况。

三、国际价差与进出口利润

• 甲苯美亚价差显示国际供需变化。
• PTA出口利润变化反映国际市场竞争力。

四、上游PX和PTA开工

• 中国、韩国、台湾PTA负荷变化显示产能利用率。
• 中国PX负荷下降，亚洲整体供应紧张。

五、社会库存与仓单

• PTA周度社会库存和PX月度社会库存显示去库节奏。
• PTA和PX仓单库存变化反映市场流动性。

六、下游聚酯负荷

• 聚酯负荷逐步恢复，库存压力不大。
• 长丝和短纤产销情况反映下游需求。
• 江浙地区织机、加弹、印染开机率逐步回升，显示下游复苏。

七、PF详细数据

• 涤纶短纤负荷和库存变化反映市场供需。
• 纯涤纱和涤棉纱开机率及利润变化显示下游复苏情况。

八、PR基本面详细数据

• 聚酯瓶片负荷回升，库存小幅累积。
• 瓶片加工费维持，出口加工费和利润变化反映市场供需。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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