20210825-国联证券-金达威-002626.SZ-产业链全线布局_看好NMN系列产品放量_3页_679kb

报告摘要

金达威（股票代码：002626）是一家专注于医药生物领域的公司，近年来通过产业链全线布局和NMN系列产品的发展，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。公司积极拓展国际市场，加强品牌建设，并推进产能建设，为未来业绩增长奠定基础。

业绩表现平稳，下半年有望放量
根据2021年上半年业绩报告，公司营业收入达到17.77亿元，同比增长10.48%，归属于上市公司股东的净利润为5.07亿元，同比增加2.43%。辅酶Q10系列在原材料价格上涨背景下，实现销售价格与销售量双增长，收入同比增长43.92%，成为公司主要收入来源之一。境外市场业务占比提升2.65个百分点，显示公司国际化战略成效显著。
NMN系列蓄势待发，品牌活力增强
公司NMN原料产品已获得美国FDA标准GRAS认证，结合产能建设落地，预计NMN产品将在全市场实现更大放量。随着多品牌在跨境电商及会员店渠道的流量增长，NMN产品有望成为新的增长点，带动Doctor's Best品牌全面激活。
“双主营业务”模式构建全产业链布局
金达威在辅酶Q10、维生素A等原料领域具备较强的品牌和技术壁垒，旗下拥有DRB、Zipfizz等多个保健食品品牌，构建了完整的终端产品矩阵。通过参股电商平台iHerb，公司实现了从原料到终端的全产业链布局。同时，公司在渠道方面进行多元化拓展，上半年新增57家经销客户和214家店群客户，并与海南17家免税店合作。未来公司计划进军医美行业，开展食品级、化妆品级、药品级“玻尿酸”原料项目，进一步拓展业务范围。

年度	营收（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2021E	40.74	2.02	18
2022E	45.87	2.34	15
2023E	50.18	2.62	14

公司预计未来三年业绩持续增长，EPS分别为2.02元、2.34元和2.62元，对应PE分别为18倍、15倍和14倍。分析师维持“增持”评级，认为公司具备多方业绩增长支撑。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	47.53%	52.25%	54.50%	55.50%	56.50%
净利率	14.22%	27.20%	30.48%	31.38%	32.21%
ROE	15.50%	27.98%	32.02%	32.70%	32.39%
ROIC	16.07%	34.69%	44.82%	45.69%	53.20%
流动比率	2.34	1.94	2.44	3.10	3.80
速动比率	1.40	1.24	1.61	2.28	2.98
市净率（P/B）	7.5	6.4	5.6	5.0	4.4
EV/EBITDA	27.63	15.94	12.34	10.36	8.90