20180629-西南证券-金达威-002626.SZ-携手全球保健品电商巨头_打造生产+销售产业链_4页_1mb

金达威（002626）动态跟踪报告总结

核心内容

金达威（002626）是一家专注于保健品及营养补充剂生产的医药生物企业，近期发布公告，拟出资1亿美元认购iHerb发行的T类优先股，交易完成后将持有iHerb完全稀释后总股本的4.77%。这一举措标志着金达威进一步拓展其保健品销售渠道，强化其在保健品产业链中的布局。

主要观点

• 战略合作与产业链布局：通过入股iHerb，金达威能够借助其全球保健品电商渠道，加速自主保健品的市场推广，尤其是在大中华区。iHerb作为全球最大的保健品线上零售商之一，拥有覆盖182个国家的销售网络，是DRB的重要销售渠道和第二大客户。
• 辅酶Q10行业优势：金达威在辅酶Q10领域占据领先地位，2017年市占率接近60%。其生产成本显著低于竞争对手，主要得益于位于内蒙古的低成本原材料供应和能源优势。辅酶Q10行业面临产能退出，金达威有望通过承接订单实现量价齐升。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为1.56元、1.77元、2.02元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。公司盈利能力和估值指标持续优化，未来增长潜力较大。

关键信息

• 投资事件：金达威拟出资1亿美元认购iHerb T类优先股，持股比例为4.77%。
• iHerb概况：全球最大的保健品线上零售商，主营维生素、矿物质、营养补充剂等，覆盖182个国家。
• 辅酶Q10市场：全球需求量约800吨，年增速约10%。金达威市占率接近60%，生产成本最低，竞争优势明显。
• 财务预测：
  • 营业收入：2018年预计3132.86百万元，同比增长50.28%。
  • 归属母公司净利润：2018年预计959.19百万元，同比增长102.34%。
  • 每股收益（EPS）：2018年预计1.56元，2020年预计2.02元。
  • PE：2018年11倍，2020年8倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为金达威具备较强的市场拓展能力和盈利增长潜力。

风险提示

• 保健品销售低于预期的风险。
• 原料药价格大幅波动的风险。

公司评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报预计高于沪深300指数5%以上。

财务分析指标

• 毛利率：预计2018年为51.64%，2020年为51.15%。
• 净利率：预计2018年为30.03%，2020年为30.09%。
• ROE：预计2018年为28.23%，2020年为23.41%。
• 资产负债率：预计2018年为18.27%，2020年为11.39%。
• 每股经营现金：预计2018年为0.94元，2020年为1.73元。

总结

金达威通过入股iHerb，进一步加强其在保健品市场的销售网络，有助于自主产品快速进入中国市场。同时，公司在辅酶Q10领域具有显著的成本和技术优势，预计在行业产能退出背景下实现量价齐升。财务预测显示，公司盈利能力持续增强，估值合理，维持“买入”评级。然而，保健品销售不及预期及原料药价格波动仍是潜在风险。