20151222-东北证券-金达威-002626.SZ-保健品全产业链布局_期待_金乐心_爆发_16页_1mb

金达威公司深度报告总结

核心内容

金达威（002626）是一家专注于保健品及营养强化剂生产的公司，致力于构建从原材料供应到保健品生产再到终端产品销售的完整产业链。公司于2011年在深圳证券交易所上市，近年来积极向保健品领域转型，并通过收购美国DRB和Vitatech公司，拓展国际市场，提升品牌影响力。

主要观点

• 保健品市场前景广阔：随着消费升级、健康意识提升及人口老龄化，保健品市场增长迅速，预计到2020年市场规模将超过4000亿元。
• 产业链布局完善：公司通过收购美国保健品企业DRB和Vitatech，实现从原料供应到终端销售的全产业链布局，增强市场竞争力。
• “金乐心”产品前景可期：作为辅酶Q10保健品，“金乐心”主打多种健康功效，公司期望其成为大单品，推动业绩增长。
• 维生素市场竞争激烈：维生素D3价格持续下跌，但已接近成本线，下跌空间有限；维生素A市场则面临价格低迷和产能过剩的挑战。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1997年11月24日
• 主要产品：辅酶Q10、微藻DHA、植物性ARA、维生素A、维生素D3
• 业务拓展：2014年成立保健品公司，2015年计划收购Vitatech公司，进一步完善产业链。
• 股权结构：控股股东为厦门金达威投资有限公司，江斌先生持股35%，发行后将增至36.10%。

保健品市场

• 消费升级推动市场增长：人均保健品消费提升空间大，中国目前人均消费仅为0.07%，远低于欧美。
• 老龄化催生需求：65岁以上人口比例逐年上升，老年人口对保健品需求旺盛。
• 辅酶Q10成为消费新亮点：全球市场规模超100亿美元，是美国第四大流行强化剂产品，年销售额约10亿美元。

进军美国市场

• 收购DRB：2015年1月收购美国保健品公司DRB，获得其销售渠道与生产体系，增强美国市场影响力。
• 收购Vitatech：计划通过非公开发行股票收购Vitatech，利用其高产能与FDA认证的生产环境，提升公司保健品生产能力。

“金乐心”产品

• 产品定位：主打辅酶Q10，具有多种健康功效，包括增强免疫力、延缓衰老、保护心血管等。
• 销售渠道：线上线下结合，包括天猫旗舰店、京东商城、唯品会、亚马逊等平台，以及医药连锁药店。
• 市场表现：产品已上市，公司正积极进行市场推广与品牌建设。

维生素市场分析

• 维生素A：公司主要产品之一，2014年收入2.73亿元，2015年价格持续低迷，未来价格难以乐观。
• 维生素D3：2015年价格从150元/千克下跌至55元/千克，已接近成本线，下跌空间有限。
• 行业格局：维生素A市场由DSM、巴斯夫、安迪苏等国外企业及金达威等国内企业主导，处于寡头垄断状态。

财务与估值

• 财务预测：预计2015-2016年EPS分别为0.28元、0.40元，对应PE分别为60X、41X。
• 财务指标：公司营业收入稳步增长，2015年预计达1028亿元，净利润率有所波动，但整体保持增长趋势。
• 估值指标：P/E、P/B等指标显示公司估值处于合理区间，具备投资价值。

风险提示

• 维生素行业竞争激烈：价格波动大，市场风险较高。
• 收购整合风险：需有效整合美国公司资源，确保业务协同效应实现。

结论

综上所述，金达威在保健品领域布局完整，具备较强的技术实力与市场拓展能力。公司通过收购提升国际影响力，同时积极打造“金乐心”大单品，有望带动业绩增长。尽管维生素业务面临价格压力，但公司通过产业链整合与产品创新，具备较强竞争力，因此给予“增持”评级。