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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

东吴证券晨会纪要主要围绕机械、航空机电、锂电池材料、白酒及箱包制造等行业展开，分析了2017年12月及全年销售数据、行业政策动向、企业经营状况及未来发展前景，同时对相关个股给出投资建议与评级。

主要观点与关键信息

1. 机械行业：2017年12月销售数据亮眼，2018Q1增长可期

推土机：12月销售303台，同比增长4%，环比下降41%。全年累计销量同比增长41%，接近2015-2016年两年总和，行业上升势头强劲。山推市占率高达45%，遥遥领先。
汽车起重机：12月销量2023台，同比增长139%，全年销量达20000台，为五年来最高。徐州重型、中联重科、三一重工三大龙头市占率合计达90%。
装载机：12月销量8278台，同比增长60%，环比增长12%。全年销量同比增长48%，显示行业全面回暖。出口销量2200台，同比增长92%，占比达26.58%。
压路机：12月销量1103台，同比增长24%。全年销量同比增长44%，创六年新高。徐工市占率38%，远超其他企业。

投资建议：持续首推【三一重工】和【恒立液压】。三一重工具备全系列产品线竞争优势、出口超预期及估值溢价；恒立液压作为零部件龙头，亦有较大增长潜力。

2. 海工行业：政策利好推动发展，龙头公司有望减亏

人民银行、海洋局等八部委联合发布《关于改进和加强海洋经济发展金融服务的指导意见》，鼓励金融机构优化资源配置，支持海工装备发展。
中集集团：海工业务在国内处于优势地位，获得第一批先进产业基金支持，预计2018年有望大幅止损，维持“买入”评级。
振华重工：作为中交集团重要平台，有望在集团层面扩大海工产业规模，激活闲置平台，2018年海工业务继续减亏，维持“买入”评级。
中国船舶：建议关注其在海工领域的布局。

风险提示：政策支持力度不及预期、海工行业出清进度低于预期。

3. 中航机电：航空机电龙头，受益于行业景气与改革

公司是国内航空机电领域唯一上市平台，受益于军用飞机列装及国产民机成熟带来的需求增长。
2020年航空机电产业预计实现收入260亿元，其中军品220亿元，民品40亿元，十三五期间复合增速超20%。
公司率先实施股权激励，推动产业整合与事业单位改制，提升管理效率。

盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为6.53亿、7.96亿、9.08亿，EPS分别为0.27元、0.33元、0.38元，对应PE分别为37倍、31倍、27倍。2018年给予41倍PE，目标价13.53元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发进度不及预期、下游飞机型号研发进度不及预期。

4. 杉杉股份：正极材料持续发力，业绩大增

2017年归母净利润预计8.5-9.5亿元，同比增长158-188%；扣非净利润4.16-4.66亿元，同比增长62-82%。
正极材料：四季度贡献3.8-4.8亿元净利润，全年预计贡献5亿元。公司规划10万吨正极材料项目，预计2018年受益于动力电池增长维持高增速。
负极材料：原材料价格企稳，公司负极盈利有望改善，全年预计贡献0.8-1亿元净利润。
投资收益：出售宁波银行股权带来4.66亿元税前投资收益，成为利润重要来源。

投资建议：预计2017-2019年归母净利润分别为8.91亿、9.09亿、11.28亿，对应PE分别为24x、24x、19x。目标价24.3元，对应2018年30x，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车政策支持不足、销量下降、产销不达预期、产品价格下滑。

5. 水井坊：全年收入高增长，春节旺季有望开门红

2017年营收预计20.5亿元，净利润3.3亿元，扣非净利润3.7亿元，同比分别增长74%、49%、70%。
核心市场与门店扩张：采取“5+5”核心市场政策，核心门店数量预计达6000-7000家，带动收入快速增长。
产品结构优化：井台装恢复高增速，新典藏产品超预期，新品菁翠定位千元以上，推动产品结构升级。
费用与净利率提升：销售与管理费用可控，剔除一次性计提影响后，17年实际净利率有望达22%，17Q4扣非净利率达23%，同比提升1.5个百分点。

盈利预测：预计2017-2019年收入分别为20.5/31.4/42.8亿元，对应PE分别为77/36/24倍。维持“买入”评级。

风险提示：经济下滑影响基建投资、食品安全问题、新产品新区域拓展不达预期、诉讼影响业绩。

6. 开润股份：业绩增速符合预期，高成长性支撑估值

2017年预计归母净利润1.2-1.4亿元，同比增长42.85%-66.66%。
2B业务：全年预计增长20%，新客户锁定下18年有望加速增长。
自有品牌业务：主品牌90分在双十一实现全网销量突破7000万元，同比增长200%。预计18年继续高速增长，有望成为最大收入来源。

盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为1.35亿、2.02亿、3.03亿，对应PE分别为57倍、38倍、25倍。维持“买入”评级。

风险提示：90分品牌推进不及预期、2B业务增长不及预期。

7. 天创时尚：主业高增长，数字化转型助力发展

2017年预计归母净利润1.76-2.05亿元，同比增长50%-75%。四季度增长49.8%。
鞋品主业：线上渠道收入同比增长61.61%，线下渠道调整后同店有效回升，费用精简带动利润增长。
收购小子科技：公司以8.78亿元完成对小子科技的收购，有望强化数字化经营能力，提升竞争优势。小子科技承诺业绩分别为6500万、8450万、1.1亿元。

投资建议：上调2017-2019年净利润预期至1.99亿、3.02亿、3.55亿，对应PE分别为22倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示：鞋品主业终端销售遇冷、小子科技未达业绩承诺、协同效果不及预期。

总结

东吴证券晨会纪要指出，机械行业在2017年四季度表现强劲，预计2018年Q1销售增速仍可维持30%以上，推荐【三一重工】和【恒立液压】。海工行业受益于政策支持，龙头公司有望减亏或扭亏，推荐【中集集团】和【振华重工】。航空机电板块受益于行业景气与改革推进，【中航机电】被持续看好。杉杉股份在正极材料和投资收益方面表现突出，预计2018年继续增长，维持“买入”评级。水井坊全年业绩高增长，春节旺季有望开门红。开润股份凭借高成长性及稀缺业务模式，被持续看好。天创时尚主业强劲增长，数字化转型带来新增长点。