20160821-申万宏源-跨境资金流向与配置监测_深港通落地人民币国际化进程加速资金涌向股市_12页_1mb

深港通落地推动人民币国际化进程

核心内容

2016年8月21日发布的报告指出，深港通的正式实施对人民币国际化进程起到积极的推动作用，同时也对A股市场的资金流向产生显著影响。报告分析了全球及中国股市、债市的资金流动情况，并结合汇率波动、政策变化和国际经济环境，评估了人民币的市场预期和投资前景。

主要观点

• 深港通的积极影响：深港通的开通是人民币加入SDR（特别提款权）的六个承诺之一，标志着中国资本账户开放的重要一步。同时，它也有助于推动A股加入MSCI（明晟指数）。
• 资金流向反转：截至8月10日，中国股市资金净流入9.12亿美元，较上周的净流出1.15亿美元出现明显反转，四周均值为净流入1.45亿美元。港股通和沪股通额度使用情况也显示资金流入趋势。
• 债市资金持续流入：债券市场继续吸引资金流入，本周净流入2.11亿美元，与股市形成资金配置的互补。
• 人民币汇率稳定：人民币中间价本周累计上调332个基点，贬值压力缓解，显示市场预期趋于稳定。尽管7月份人民币对美元中间价波动较大，但即期市场汇率相对平稳。
• 行业配置变化：金融行业成为外资最青睐的领域，6月份外资在金融行业的配置占比达到48.59%，而其他行业如材料、工业、可选消费等则出现资金流出。
• 中美利差变化：6月底中美十年期国债收益率差达到140bp，显示美国国债因避险属性和正收益率受到投资者青睐。

关键信息

资金流动数据

• 中国股市：截至8月10日，本周净流入9.12亿美元，四周均值为净流入1.45亿美元。
• 中国债市：本周净流入2.11亿美元。
• 中国股票ETF：本周净流入4.62亿美元。
• 港股通与沪股通：8月15日-19日，港股通使用额度72.35亿元，沪股通使用额度97.05亿元。
• 全球市场：8月17日当周，全球股票基金净流入50.99亿美元，全球债券基金净流入85.66亿美元。

汇率与市场预期

• 人民币中间价：本周累计上调332个基点，贬值压力缓解。
• 人民币波动情况：7月份以来，人民币对美元中间价有10个交易日波动超过200个基点，但即期市场汇率相对平稳。
• 政府信用CDS：6月底CDS指数为122.23，较上月月底减少2.3，显示投资者对中国经济前景的乐观预期。

国际经济环境

• 美联储政策：6月份美联储利率点阵图显示，未来两年利率可能下移，但2016年利率中位数维持在0.875%不变，暗示仍有两次加息可能。
• 全球货币政策：英国降息、美日维持利率不变，全球量宽资金仍倾向债券市场，新兴市场资金流入有所回升。

图表与数据支持

• 图1：流入中国股票资金及四周均值
• 图2：流入中国股票、债券累计资金量
• 图3：流入中国股票资金与上证指数
• 图4：流入香港股票资金与恒生指数
• 图5：流入中国股票ETF资金与上证指数
• 图6：流入香港股票ETF资金与恒生指数
• 图7：2009年以来流入中国股票资金的行业配置
• 图8：2013年以来流入中国股票资金的行业配置
• 图9：资金流入中国股票各行业当月环比变动
• 图10：2015年以来资金流入中国股票各行业环比变动
• 图11：流入中国股债资金与外汇占款
• 图12：流入中国股债资金与中美10年期国债利差
• 图13：流入中国股债资金与美联储总资产变化
• 图14：流入中国股债资金与中国政府信用CDS
• 图15：美元兑港币汇率与人民币收盘价对中间价偏离幅度
• 图16：美元兑人民币中间价与即期汇率
• 图17：沪港通额度使用情况
• 图18：EPFR全球资金国别流向计算方法示意

投资建议

• 深港通的开通为A股市场带来积极影响，资金流入趋势明显。
• 金融行业仍是外资配置的重点，但需警惕流动性陷阱。
• 预计下半年美国有一次加息的可能，投资者需关注中美利差变化。
• 人民币短期稳定，贬值压力缓解，但需注意市场波动风险。

证券分析师信息

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• 李慧勇：A0230511040009，lihy@swsresearch.com
• 李勇：A0230516070003，liyong@swsresearch.com

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