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2025年中报点评：Q2归母净利润+19%符合预期，海外市场引领增长

浙江鼎力（603338）2025年上半年营业总收入为43亿元，同比增长12%；归母净利润为10.5亿元，同比增长27%。海外业务收入达到34亿元，同比增长21%，占营收比重接近80%，成为增长主要驱动力。

分季度表现
• 第二季度：归母净利润同比增长19%，主要受益于汇率收益（约2.2亿元）、北美业务一次性费用影响消退等。
• Q2毛利率略有下降至32.0%，主要受美国关税政策（79%）影响，公司产品盈利能力面临一定压力。

关键因素分析
• 汇兑收益贡献显著，剔除后净利润增速低于营收，显示外部环境变化对公司盈利的双重影响。
• 销售和管理费用率因海外备库及渠道拓展略有上升，净利率提升反映了非经常性项目的影响。
• 公司对美关税承受能力约100%，当前关税（79%）较历史阶段提升有限，长期差异化产品竞争力仍存潜力。

未来展望
• 地缘政策逐步缓解、国内需求企稳以及新兴市场拓展将成为下半年业绩增长的关键。
• 预计2025全年归母净利润为21-28亿元，当前市值对应PE为13-10倍，维持“买入”评级。

风险提示
贸易摩擦、政策风险（如欧盟“双反”、关税）以及竞争格局恶化的可能性仍需关注。