20191202-国信证券-体育用品产业链专题研究：生命不息，运动不止_23页_1mb

体育用品行业海外研究总结

核心内容

本报告聚焦于体育用品行业的长期成长性，强调其作为优质消费品赛道的潜力。随着经济增长，居民消费水平提升、健康意识增强及体育赛事的推动，体育用品市场需求持续增长。尤其在中国市场，体育消费仍处于快速增长阶段，具备较大的发展空间。

主要观点

1. 行业长青性：体育用品行业具备长期成长性，美国历史经验证明其在经济上升期及稳定增长期均能实现超越式增长。
2. 龙头品牌优势显著：国际龙头品牌如Nike和Adidas凭借营销与研发的持续投入，形成了深厚的品牌护城河；同时，与产业链上下游龙头企业的合作增强了其竞争力。
3. 产业链变革弱化周期：通过信息化、自动化和快速反应等手段，产业链整体效率提升，库存周期缩短，信息不对称问题缓解，龙头品牌表现出更强的抗周期能力。
4. 中国市场潜力巨大：中国居民运动参与度与体育消费比例仍有较大提升空间，政策支持与市场增长动能推动行业持续发展。

关键信息

• 中国体育消费现状：2018年中国人均体育消费达169元，相比5年前增长60%；运动鞋服市场规模达2357亿元，5年复合增速12.8%。
• 行业增长预期：预计未来5年，中国运动鞋服市场增速将保持在高单位数至10%左右，形成“两超多强”的竞争格局。
• 品牌与供应链协同：龙头品牌与核心供应商、渠道商形成紧密合作，共同推动行业增长。

重点公司推荐

投资建议

• 重点推荐：申洲国际、安踏体育、滔搏、李宁，因其具备核心竞争力，有望实现长期超额回报。
• 积极关注：特步国际、宝胜国际、百隆东方等，这些公司有望迎来经营拐点。

风险提示

1. 中美贸易摩擦可能抑制消费需求。
2. 地缘政治问题可能影响企业经营稳定性。
3. 品牌间的恶性竞争可能对行业造成负面影响。
4. 宏观经济下行可能导致投资者情绪悲观，引发系统性风险。

产业链与市场趋势

• 供应链集中度提升：国际品牌逐渐减少供应商数量，聚焦核心供应商，申洲国际等成为其重要合作伙伴。
• 渠道商优势明显：滔搏和宝胜作为龙头渠道商，市场份额分别为15.9%和11.6%，在电商渗透率提升背景下仍保持稳健增长。
• 周期弱化：通过产业链优化，体育用品行业周期性减弱，龙头企业表现更趋稳定。

市场与政策背景

• 政策支持：自2014年起，多项政策推动体育产业发展，目标包括到2025年体育产业规模超过5万亿元。
• 消费增长：中国居民参与运动的比例和体育消费占比均低于发达国家，未来增长空间较大。
• 体育赛事催化：大型赛事如奥运会、世界杯对行业增长有显著影响，但近年来周期性减弱。

品牌发展与竞争格局

• 国际品牌表现：Nike和Adidas在大中华区实现连续双位数增长，渠道商如滔搏和宝胜是其核心合作伙伴。
• 国产品牌崛起：安踏、李宁、特步等在调整后恢复增长，安踏通过多品牌战略实现持续扩张。
• 未来格局：预计到2025年，中国运动鞋服市场将形成“两超多强”格局，其中Nike和Adidas仍占主导地位，安踏和李宁稳步提升。

总结

体育用品行业具备长期增长潜力，尤其在中国市场，随着消费水平提升、政策支持及产业链优化，龙头企业表现突出，具备投资价值。报告重点推荐申洲国际、安踏体育、滔搏和李宁，并建议关注特步国际、宝胜国际及百隆东方等公司。然而，行业仍面临贸易摩擦、地缘政治及品牌竞争等风险，需谨慎评估。