20230728-粤开证券-_粤开宏观_财政收入恢复性增长的背后——上半年财政形势分析与展望_18页_1mb

报告总结

1. 总体形势

2023年上半年，中国财政运行保持紧平衡状态，受低基数效应推动，财政收入增速恢复性增长，但两年平均增速较低。房地产低迷导致土地出让收入负增长，财政总收入之和的两年平均增速为-44%，支出增速虽高，但支出之和的两年平均增速仅为41%，低于GDP增速。财政政策需进一步发挥逆周期调节作用，防范风险。

2. 收入分析

财政收入呈现前低后高趋势，税收收入受基数影响增长强劲，但主要税种如消费税和企业所得税下行，反映内外需压力。收入结构改善，税收收入占一般公共预算收入的比重达83.6%。非税收入增长乏力，收入质量有所提升。

3. 支出结构

支出进度慢，民生相关支出（如社保、教育、卫生健康）同比增长66%，而基建相关支出同比下降15%，表明财政更注重民生保障。债务付息支出增长迅速，占总支出比重超44%，需高度关注付息压力。

4. 区域财政绩效

中西部地区财政收入增速领先东部，得益于能源资源景气度提升。东部和东北地区增速放缓，部分省份数字表现分化。资源大省（如内蒙古、山西）两年平均增速较高，财政收支存在地区差异。

5. 地方债务状况

地方债发行减少，净融资额大幅下降，偿债压力加剧。广东、山东、江苏等省份债务余额占比三成以上，部分地区负债率超85%。新增专项债重点投向产业园区、棚户区改造和医疗卫生。未来几年将迎来债务偿还高峰。

6. 下半年预测

财政收入增速可能回落至正常水平，政策重心转向稳增长和风险防范。建议落实减税降费、加快专项债发行，并制定一揽子化债方案，包括市场化债务重组。

7. 风险提示

外部冲击、经济下行压力可能超预期，影响财政稳定。需加强系统性风险管理，确保政策协调。