20161027-辉立证券-Sembcorp_Marine_Ltd_Shrinking_order_book_weakens_profitability_11页_1mb

文档总结：Sembcorp Marine Ltd 行研报告

核心内容概述

本报告为 Phillip Securities Research 对 Sembcorp Marine Ltd（以下简称 SMM）在 2016 年第三季度的业绩分析及投资建议。报告指出 SMM 当前面临订单减少、盈利能力下降及财务压力等问题，并对未来的财务表现和投资前景进行了预测和评估。

主要观点

• 业绩表现不佳：2016 年前三季度（9M16）SMM 收入同比下降 25.4%，净利润仅达到全年预期的 26%，远低于预期。
• 订单减少：由于客户延迟交付和缺乏新业务，订单簿持续减少，且新合同增长为零。
• 盈利能力受压：尽管部分非钻井业务表现良好，但整体盈利能力下降，特别是钻井业务的收入和毛利大幅下滑。
• 财务状况恶化：净负债下降，但利息负担加重，导致净利润进一步下降。此外，外汇损失和关联方亏损也对业绩产生负面影响。
• 投资建议：基于上述因素，SMM 被下调至“Sell”评级，目标价由 S$1.14 下调至 S$0.87，意味着股价可能下跌 31.8%。

关键信息

财务数据

• 9M16 收入：S$2,714.9 万（同比下降 25.4%）
• 9M16 毛利：S$258 万（同比下降 43.8%）
• 9M16 净利润：S$44.5 万（同比下降 82.4%）
• 9M16 净负债：S$2.6 亿
• 9M16 净负债/权益：1.03 倍（较 1H16 略有改善）
• 9M16 利息覆盖率：4.2 倍（较 1H16 下降）

投资建议

• 评级调整：从“Neutral”下调至“Sell”
• 目标价：S$0.87（较之前 S$1.14 下调）
• 预期收益：12 个月前向 PE 为 19.0 倍
• 调整后的 FY17e 净利润：S$95 万，每股收益（EPS）为 4.6 SG 分
• 调整后的 FY18e 净利润：S$122 万，每股收益（EPS）为 5.8 SG 分

业务发展

• 新业务进展：SMM 在浮式平台和 LNG 项目上获得了大量订单，但钻井业务交付停滞。
• 收购活动：为增强非钻井业务的灵活性和效率，SMM 于 2016 年 8 月收购了 LMG Marin AS。

成本控制

• 裁员及重组：自 FY15 起，SMM 裁员约 8,000 人，优化运营成本。
• 薪酬调整：管理层薪酬结构进行调整，以控制成本。

股票表现

• 当前股价：SGD 1.290
• 历史表现：3 个月平均每日交易量为 SGD 1.16 万
• 股价波动：3 个月累计回报为 -2.9%，1 年累计回报为 8.1%

估值分析

• P/E 倍数：19.0 倍（当前）
• P/B 倍数：1.2 倍
• EV/EBITDA 值：9.0 倍
• 股息收益率：3%

风险提示

• 报告不构成投资建议，仅用于个人参考。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性。
• 投资涉及风险，需谨慎对待。

重要披露

• 报告由 Phillip Securities Research 准备，基于公开信息。
• 报告内容不涉及法律、税务或投资建议，需独立验证。
• 报告不适用于非新加坡地区的投资者。

投资者须知

• 投资者应考虑自身投资目标及风险承受能力。
• 报告内容可能与 Phillip Securities Research 其他材料不一致。

联系信息

• 分析师：Frankie Wong（联系人）
• 联系方式：Tel: (852) 2277 6765, Email: foreignstock@phillip.com.hk
• 其他联系人：
  • Benny WANG: Dealing Director
  • ZHANG Jing: Research Analyst
  • FAN Guohe: Research Analyst