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輝立證券集團對Sembcorp Marine Ltd的分析報告總結

核心內容

Sembcorp Marine Ltd (SMM) 是一家在海上與離岸工程領域具有50年以上經驗的公司，其業務涵蓋 rigs 和 floaters、修理與升級、離岸平台以及專門船廠建設等四個主要部分。目前，SMM 面臨離岸與海洋 (O&M) 市場的週期性低迷，預計在2017年或2018年才能見底復甦。

主要觀點

1. 油價與市場恢復

• 油價自2014年中暴跌至約100美元/桶，2015年持續下跌，2016年初跌至12年來最低點約30美元/桶。
• 油價自2016年起逐步恢復至約50美元/桶，但供給過剩的情況仍未改善，預計2017年底才可能緩解。
• 根據世界銀行和國際貨幣基金組織的預測，油價預計在2018年將維持在56至67美元/桶之間。

2. 離岸與海洋市場現狀

• 離岸與海洋市場正處於週期性低迷，預計2017年或2018年才能見底復甦。
• 離岸鑽井市場因油價下跌而延遲， rigs 數量持續減少，整體利用率仍處於低點。
• 浮動生產系統 (FPSO) 市場在2016年見底，預計2017年會有新項目啟動。
• 離岸支援船 (OSV) 市場供過於求，利用率下降至50%以下，導致需求與供應失衡。

3. SMM的經營狀況

• SMM的淨訂單簿價值在2016年達到97億新元，其中浮動生產系統和離岸平台各佔17%。
• 當前收入主要來自 rigs 建造業務，但由於上游E&P資本支出凍結，SMM將更多關注現有訂單的交付。
• SMM已採取多項成本控制措施，包括減少人力、優化 subcontractor 配置、推進自設計項目以提高利潤率。

4. 投資建議

• 輝立證券集團對SMM的投資建議為“Sell”，目標價為1.16新元，基於12.2倍的預測市盈率。
• 目標價相比當前收盤價1.545新元，預期有21.9%的下行空間。

關鍵信息

• 油價與市場：油價自2014年起大幅下跌，預計2017年底才會緩解，市場仍處於低迷期。
• 訂單與收入：SMM在2016年獲得23.78億新元新訂單，淨訂單簿價值為97億新元，但收入因交付延遲而下降。
• 業務結構： rigs 建造仍是主要收入來源，浮動生產系統和離岸平台業務相對穩定。
• 競爭與市場：SMM在修理與升級業務上面臨來自亞太地區及韓國、中國船廠的激烈競爭，但 LNG 相關業務有上升潛力。
• 成本控制：SMM已采取措施減少成本，包括人力優化、自設計項目推進及自動化設施建設。
• 投資評估：基於12.2倍的預測市盈率，目標價為1.16新元，預期有21.9%的下行風險。

投資行動

• 評級：Sell
• 目標價：SGD 1.16
• 預期總回報：-21.9%

主要股東

• SEMBCORP INDUSTRIES LTD：61.0%
• FRANKLIN RESOURCES：5.0%

財務數據

估值方法

• 使用12.2倍的預測市盈率進行估值，目標價為SGD 1.16，預期有21.9%的下行空間。

總結

SMM 正處於離岸與海洋市場的週期性低迷期，預計將在2017年或2018年見底復甦。目前，公司已采取多項措施降低成本並優化業務結構，以應對市場壓力。儘管浮動生產系統和離岸平台業務相對穩定，但整體市場仍面臨供過於求的問題，導致利用率下降。輝立證券集團對SMM的投資建議為“Sell”，目標價為1.16新元，預期有21.9%的下行風險。