20171113-辉立证券-800_Super_Holdings_Ltd_7页_625kb

800 Super Holdings Ltd 1Q18 业绩与展望总结

核心内容

800 Super Holdings Ltd（以下简称“公司”）在2018年第一季度（1Q18）的业绩表现稳定，收入略高于预期，但净利润（PATMI）和经营利润率（EBIT）均有所下降。公司主要业务板块位于新加坡，属于工业领域，其业务包括废物处理和公共废物收集（PWC）等。

主要观点

• 业绩表现：

  • 收入达到40.0百万新元，高于预期的39.4百万新元，同比增长1.4%。
  • 净利润（PATMI）为4.40百万新元，低于预期的4.51百万新元，同比下降2.5%。
  • 经营利润率（EBIT）为5.30百万新元，同比下降2.7%。
  • 经营利润率下降主要由于员工成本增加和运营费用上升，其中员工成本增长3.4%，运营费用增长2.1%。

• 项目进展：

  • 公司的废物处理（WTE）工厂已获得临时占用许可（TOP），预计将在2017年底完成测试和投产。
  • 污泥处理设施预计在2018年第二季度完成。
  • 这些新项目短期内会对利润造成拖累，但预计未来将带来稳定的现金流和长期收益。

• PWC合同竞标：

  • 公司以194百万新元的最低价格中标Pasir Ris-Bedok PWC合同，有望带来新的增长点。
  • 合同的竞标结果可能成为股价的催化剂，提升市场信心。

• 财务表现：

  • 公司的财务状况整体稳健，资产规模持续增长，负债率逐步下降。
  • 股东权益稳步上升，从FY16的70.4百万新元增长至FY18e的89.6百万新元。
  • 经营现金流（CFO）和投资现金流（CFI）表现良好，但融资现金流（CFF）有所波动。
  • 2018年公司预计现金流量为26.7百万新元，2019年预计为28.4百万新元。

• 估值与评级：

  • 公司当前股价为1.175新元，目标价为1.430新元，预期总回报率为25.1%。
  • 评级为“Buy”，基于公司稳健的业务模式和未来的项目增长潜力。
  • 估值方法采用DCF模型，使用6.8%的加权平均资本成本（WACC）和15%的终端增长率。
  • 公司的市盈率（P/E）为7.5倍，市净率（P/B）为1.8倍，均低于历史水平，显示出一定的估值吸引力。

关键信息

1Q18财务数据

项目进展

• WTE工厂：已获得临时占用许可（TOP），将在2017年底进行测试和投产。
• 污泥处理设施：预计在2018年第二季度完成，将长期提升公司盈利能力。

成本压力

• 员工成本：占运营费用的59%，同比增长3.4%，主要由于政府补贴减少。
• 其他费用：占运营费用的16.4%，同比增长8.8%，部分为并购相关的一次性支出。
• 预期影响：员工成本将继续对利润率形成压力，但其他费用增长为暂时性。

合同竞标

• Pasir Ris-Bedok PWC合同：公司以最低价格中标，有望带来新的收入来源。
• 合同背景：NEA将合并Pasir Ris-Tampines和Bedok合同，以提升效率和规模经济。

财务预测

估值比率

财务结构

• 资产负债表：

  • 总资产从FY16的141.1百万新元增长至FY18e的171.2百万新元。
  • 总负债从FY16的70.6百万新元增长至FY18e的81.6百万新元，但负债率逐步下降。
  • 股东权益从FY16的70.4百万新元增长至FY18e的89.6百万新元。

• 关键财务比率：

  • ROE：从FY16的26.2%下降至FY18e的18.9%。
  • ROA：从FY16的12.7%下降至FY18e的9.8%。
  • 负债对权益比率（Debt-to-Equity）：从FY16的0.65下降至FY18e的0.63。
  • 净负债或净现金：从FY16的25.2百万新元上升至FY18e的47.4百万新元。

投资展望

• 短期影响：WTE工厂和污泥处理设施的建设将对短期利润造成压力，但预计未来现金流将保持稳定。
• 中期增长：公司有潜力通过新项目和PWC合同中标提升盈利能力。
• 股息政策：预计2018年股息为4.0分，公司有能力维持股息支付。

总结

公司业绩稳定，但受成本上升影响，利润率略有下降。新项目如WTE工厂和污泥处理设施将带来长期增长，而PWC合同的中标有望提升短期表现。尽管短期面临利润压力，但公司现金流稳定，股息支付能力良好，且估值较低，具备一定的投资吸引力。分析师维持“Buy”评级，目标价为1.43新元，预计FY18e的市盈率为15.9倍。