20220529-大有期货-油脂油料产业链月度分析报告_供应扰动因于天象_油强粕弱难以改变_19页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组分析总结

核心内容概览

本报告分析了当前全球及国内农产品市场，尤其是大豆、豆粕和油脂的供需基本面、市场走势及未来策略建议。整体来看，油强粕弱格局持续强化，主要受国际油价高位运行、全球油脂供应紧张以及地缘政治因素影响。同时，美豆种植进度缓慢、南美大豆减产、印尼棕榈油出口政策变化等多重因素对市场产生深远影响。

一、蛋白粕市场分析

主要观点

• 美豆出口强劲：CBOT大豆因出口数据良好及高企的压榨量维持高位，短期内供给紧张格局难以改变。
• 国内豆粕供应趋缓：国家储备大豆拍卖及进口大豆到港回暖，国内豆粕库存逐步恢复，但整体仍处于五年同期偏低水平。
• 基差承压：由于进口成本支撑，豆粕现货基差或出现负值，但国内豆粕表现弱于CBOT大豆。
• 生猪价格反弹：受国家收储及养殖利润修复影响，猪价阶段性反弹，但产能仍较充裕，难以持续上涨。

关键信息

• USDA 5月报告指出全球旧作大豆库存持续收缩，新作产量预期增加，但美豆期末库存略高于市场预期。
• 国内豆粕库存截至5月27日为89.6万吨，增幅22.7%，但仍位于往年同期中等偏高位置。
• 国内生猪能繁母猪存栏量微降，但尚未达到产能去化的临界点，预计5月存栏量将回升。
• 豆粕现货基差或出现负值，市场需关注后续美豆种植期天气变化及新作产量落地情况。

二、油脂市场分析

主要观点

• 油脂价格强势震荡：受国际油价高位运行及棕榈油需求替代逻辑支撑，三大油脂（豆油、菜油、棕油）价格持续走高。
• 国内油脂库存偏低：豆油、棕油及菜油库存均处于历史低位，供需偏紧，支撑价格高位运行。
• 印尼棕榈油政策影响大：印尼暂停出口后又恢复，但DMO政策限制出口量，导致全球棕油供给偏紧，价格承压。
• 马来棕油增产预期：马棕产量环比增长，但出口受限，库存修复存在不确定性。

关键信息

• 美国豆油库存降至9月以来最低，压榨利润仍维持高位，出口或成为去库存关键。
• 马来西亚棕油库存微降，产量环比增长，但出口关税及政策限制影响其库存修复节奏。
• 国内棕油港口库存降至29.8万吨，豆油商业库存为77.55万吨，均处于低位。
• 国内菜油库存较低，国产菜籽上市推动菜粕供应增加，但菜油上涨对菜粕形成利空。

三、后市展望与策略建议

行情展望

• 油强粕弱格局延续：短期内油脂市场受原油及棕油需求替代支撑，价格高位震荡；豆粕受进口成本支撑仍显坚挺，但供需格局宽松，涨幅或不及美豆。
• 价格波动加剧：美豆种植期天气不确定性较大，波动率可能进一步扩大；印尼出口禁令政策变化、地缘政治风险及美豆新作供需前景将是关键影响因素。

策略推荐

• 单边策略：粕类价格短期震荡走高，油脂价格强势高位震荡，波动率扩散。
• 套利策略：油粕比价震荡攀升，油脂跨期套利以正套为主，跨品种价差扩散，三大油脂价格强势轮动。
• 期权策略：可关注豆粕波动率扩散的期权策略。

四、风险因素提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突、黑海葵花油出口受阻、印尼出口政策变化等均可能影响油脂及豆粕价格。
• 天气因素：美豆种植期天气恶化或影响产量，南美大豆减产趋势持续。
• 国内政策与市场变化：国家调控、汇率波动、补贴政策及物流运输问题可能对进口及库存产生影响。
• 全球供需失衡：全球油脂供应紧张，需求替代逻辑支撑价格，但高价抑制终端需求。

五、分析师信息

• 欧航棋：从业资格证号 F3033921，投资咨询证号 Z0016921，联系电话 0731-84409083，邮箱 ouhangqi@dayouf.com
• 刘彤：从业资格证号 F0201793，联系电话 0731-84409130，邮箱 liutong@dayouf.com

六、公司信息

• 大有期货公司：总部地址：湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼
• 全国统一客服热线：4006-365-058
• 公司网址：http://www.dayouf.com

七、免责申明

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