深度报告-20220311-国海证券-物流行业深度研究_油价上涨_快递企业成本影响几何__20页_1mb

油价上涨对快递行业成本影响及投资机会分析

核心内容概述

本报告分析了2022年油价上涨对快递行业运输成本的实际影响，并探讨了快递行业的投资机会。报告指出，尽管油价上涨会对快递企业成本端带来一定压力，但由于行业规模效应和成本传导机制，实际影响有限。同时，报告推荐了多家快递企业作为投资标的，认为其在政策支持和行业格局优化的背景下，具备较强的成长性和盈利潜力。

主要观点

1. 油价波动直接影响快递行业陆路运输成本

• 快递行业主要依赖陆路运输，柴油为主要燃料，因此油价上涨直接影响运输成本。
• 2021年以来，原油价格大幅上涨，但国家发改委对成品油价格的调控使得国内柴油价格涨幅远小于原油。
• 2022年3月4日，柴油价格较2021年初上涨约15.23%，涨幅远低于原油的131.18%。

2. 快递企业成本结构差异

• 加盟制企业（如通达系）：运输成本占总成本的约26%，其中燃油成本占比约25%。
• 直营制企业（如顺丰）：运输成本占比约11%，燃油成本占运输成本的约30%，因此燃油成本占总成本的约3.3%。
• 快递行业整体具有较强的规模效应，业务量增长有助于摊薄单票成本。

3. 油价上涨对快递行业成本影响有限

• 10%的油价上涨对加盟制快递企业全年成本影响约为1-4亿元，占归母净利润的4%-14%。
• 实际影响可能低于测算值，原因包括：
  • 单票收入增长带来的业绩弹性高于成本变化；
  • 规模效应和精细化管理有助于摊薄新增成本；
  • 行业格局稳定，头部企业有望通过涨价将成本压力传导至下游。

关键信息

油价与成本影响测算

投资策略与推荐个股

• 行业评级：维持“推荐”评级，认为快递行业基本面向好，指数领先沪深300。
• 投资策略：电商快递买格局，综合物流买布局。
• 重点推荐个股：
  • 圆通速递（600233.SH）
  • 中通快递（02057.HK）
  • 韵达股份（002120.SZ）
  • 申通快递（002468.SZ）
  • 顺丰控股（002352.SZ）

风险提示

1. 行业增速不及预期；
2. 电商快递价格战重启；
3. 管理改善不及预期；
4. 成本管控不及预期；
5. 加盟商爆仓；
6. 时效件增速不及预期；
7. 并购整合不及预期；
8. 油价的不确定影响。

估值与盈利预测（2022年3月11日）

投资建议

• 电商快递企业（圆通、中通、韵达、申通）在政策支持和行业格局优化下，呈现量价齐升的态势，具备较强的业绩弹性。
• 顺丰控股在综合物流领域布局完善，新业务逐步进入盈利阶段，估值已回到底部区间，具备较高的成长性和投资价值。
• 建议投资者关注电商快递与综合物流板块的结构性机会，把握行业复苏与盈利改善的周期。

结论

油价上涨对快递行业成本影响有限，主要由于国家调控、规模效应和成本传导机制。在行业格局稳定、政策支持和业务增长的背景下，头部快递企业有望实现盈利修复和业绩增长，因此持续推荐圆通速递、中通快递、韵达股份、申通快递及顺丰控股。