20220319-国信证券-爱柯迪-600933.SH-2021年年报点评_利润端短期承压_加速电动智能化战略布局_7页_1mb

爱柯迪 (600933.SH) 2021年年报点评总结

核心内容

爱柯迪在2021年实现了营收32.06亿元，同比增长23.75%，但归母净利润为3.10亿元，同比下降27.24%。2021年第四季度营收8.54亿元，同比微增0.76%，环比增长9.48%；归母净利润0.31亿元，同比下降82.07%，环比下降61.73%。公司营收增长主要得益于中小件市场占有率的提升以及新能源汽车业务的快速增长，而利润端承压则主要由原材料价格、国际海运费用上涨及人民币升值等因素导致。

主要观点

• 战略定位清晰：公司明确将“新能源汽车+智能驾驶”作为未来发展方向，预计新能源汽车相关项目在寿命期内将贡献约70%的新增销售收入。
• 产品结构升级：公司正从传统中小件业务向新能源汽车三电系统、一体化压铸等高附加值领域拓展，计划至2025年新能源汽车产品占比超过30%，2030年达到70%。
• 客户资源优质：公司业务覆盖全球主要汽车工业发达地区，客户包括博世、大陆、麦格纳、宁德时代、蔚来、理想等知名企业和主机厂。
• 募投项目推进：2022年1月公司募集16亿元用于科技制造产业园建设，重点布局新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件，增强其在新能源及汽车轻量化领域的竞争力。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2021年营收32.06亿元，同比增长23.75%；归母净利润3.10亿元，同比下降27.24%。
• 盈利能力：2021年毛利率为26%，净利率为9.6%；EBIT Margin为11%，预计2022年EBIT Margin将提升至17%。
• 盈利预测调整：考虑到短期外部因素影响，公司2022/2023年归母净利润预测下调至6.14/7.88亿元，对应EPS为0.71/0.91元，2022年PE为19倍。

估值与财务指标

• 估值水平：2021年PE为37.0，2022年PE为18.7，2023年PE为14.6，2024年PE为13.0。
• 其他财务指标：2021年ROE为6.8%，预计2022年将提升至12.4%；资产负债率由23%升至31%，但未来有望逐步下降。

可比公司分析

• 可比公司：包括拓普集团、泉峰汽车、文灿股份。
• 估值对比：2022年可比公司平均PE为28倍，爱柯迪PE为19倍，具有一定的估值优势。
• 财务表现：公司财务费用及资产减值损失有所波动，但整体财务状况稳健。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司具备优秀的研发能力、成熟的生产技术和高效的管理经验，募投项目有助于提升其在新能源汽车领域的竞争力。尽管短期内面临原材料及海运成本上涨压力，但中长期来看，规模效应将逐步显现，推动公司业绩增长。

附录：财务预测与关键指标

市场与行业背景

• 行业趋势：汽车电动化、智能化趋势明显，公司正积极布局新能源汽车及智能驾驶领域。
• 竞争格局：公司作为铝压铸中小件隐形龙头，持续提升传统业务市场份额，同时拓展新能源汽车核心零部件市场。

总结

爱柯迪在2021年实现营收增长，但利润承压，主要受外部成本上涨影响。公司积极布局新能源汽车及智能驾驶领域，产品结构持续升级，客户资源优质，未来有望受益于行业趋势。尽管短期面临挑战，但公司凭借技术优势和募投项目推进，预计中长期将实现盈利增长，维持“增持”评级。