2017-汽车新股系列报告八：携手特斯拉_借力Model_3业绩再迎春_22页-2mb

报告摘要

旭升股份是一家专注于精密铝合金汽车零部件和工业零部件研发、生产与销售的公司，主要服务于新能源汽车行业及其他机械制造行业。公司是特斯拉的一级供应商，与特斯拉有着长期且深入的合作关系。通过绑定特斯拉，公司有望在新能源汽车轻量化趋势中受益，并享受国内产业红利。

行业地位与技术优势：公司在新能源汽车零部件领域具有显著的技术优势，自主研发能力强，拥有多项专利技术，包括新能源汽车变速箱箱体、电池系统壳体等。
特斯拉合作成果显著：特斯拉自2013年起成为公司的重要客户，2015-2016年销售额分别达到1.7亿元和3.2亿元，营收占比从50.3%升至56.6%。公司为特斯拉配套的平均单车价值不断攀升，从679元增至3,518元。
业绩增长强劲：2015-2016年，公司营业收入分别增长86.53%和62.25%，净利润分别增长134.87%和152.94%。汽车类产品销售增长尤为迅速，15-16年营收占比从25%升至69%。
产能瓶颈与IPO计划：由于特斯拉订单的快速增长，公司面临产能瓶颈。为此，公司规划了二、三、四工厂，并通过IPO募集4.3亿元用于产能扩建和研发中心建设，预计新增年营收6.4亿元，利润1.6亿元。
投资建议：公司未来3年（2017-2019）净利润预计分别为2.9亿元、5.1亿元、7.0亿元，EPS分别为0.72元、1.27元、1.75元。给予2018年25-30倍PE估值，合理价值区间为32-38元。
风险提示：特斯拉销量不及预期、订单数量不及预期等。

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	合理估值（元）
2015	350.74	86.53	80.50	134.87	0.20	0.00
2016	569.10	62.25	203.62	152.94	0.51	0.00
2017E	826.77	45.28	289.82	42.33	0.72	0.00
2018E	1,454.67	75.95	510.11	76.01	1.27	32-38
2019E	2,000.16	37.50	701.61	37.54	1.75	0.00

项目名称	投资额（万元）	拟使用募集资金（万元）	预计收益
轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目	49,030.00	36,769.60	营业收入5.4亿元，净利润1.3亿元
新能源汽车配件装配生产线项目	4,532.00	-	营业收入4,200万元，净利润1,404万元
铝压铸民用件生产技改项目	5,514.00	-	营业收入5,550万元，净利润923万元
铝镁合金产品及精密压铸模具研发中心建设项目	5,900.00	5,900.00	-

项目	营业收入（万元）	净利润（万元）	内部收益率（税后）	投资回收期（税后）
轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目	54,330	13,268	25.5%	5.3年
新能源汽车配件装配生产线项目	4,200	1,404	26.1%	5.2年
铝压铸民用件生产技改项目	5,550	923	18.0%	6.3年