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资金情绪乐观，铝价和铝合金价格大幅上行总结

核心内容

近期，铝价及铝合金价格表现强劲，资金情绪乐观推动市场上涨。1月5日，沪铝主力合约价格一度突破23700元/吨，创2022年以来新高；同时，铸造铝合金主力合约价格也上涨超4%，达到22540元/吨，创上市以来新高。这一上涨趋势受到国内外宏观环境和供需格局的共同推动。

主要观点

1. 宏观环境支撑

• 海外降息预期：维持宽松的货币政策环境，有利于商品价格上行。
• 国内政策支持：两新政策（新基建、新能源）持续实施，流动性宽松预期延续。
• 铜铝比价高位：近期铜铝比价一度达到4.4的历史高位，表明铝价相对低估，资金关注度提升。

2. 供需格局变化

• 电解铝供应端：
  • 国内产能净增量有限，供应保持平稳。
  • 海外新增项目受电力等限制，进展缓慢。
  • MozaI铝厂电力合同到期后可能面临停产，供应端存在明显制约。
• 电解铝需求端：
  • 短期开工率环比下降，库存累积，现货贴水。
  • 季节性需求尚未完全恢复。
  • 中期来看，新旧消费领域形成对冲，需求仍有韧性。
• 预计供需转向短缺：2026年国内外供需可能由平衡转向短缺。

3. 铝合金市场分析

• 成本端支撑：废铝市场货源偏紧，部分合金厂面临补库困难，废铝报价随铝锭上涨，成本支撑增强。
• 供应端制约：周度开工率环比下降0.8个百分点，主要受原料供应不足和利润倒挂影响。税返政策及税负转嫁可能继续对供应形成约束。
• 需求端预期：汽车以旧换新政策接续施行，有望托底内需并带来边际改善。
• 库存情况：社会库存小幅去化，但仓单库存仍持续累积。

关键信息

• 沪铝与铝合金价格走势：沪铝主力合约和铸造铝合金主力合约均创历史新高，市场情绪乐观。
• 市场策略建议：
  • 多头策略：建议投资者逢低多配沪铝和铝合金，关注期权卖看跌策略以降低采购成本。
  • 价差套利：AD-AL价差处于低位，但因AL流动性更强，价差趋势性有限，建议暂观望。
• 价格区间参考：
  • 沪铝主力价格区间上沿关注25000元/吨。
  • 铸造铝合金主力价格区间上沿关注23500元/吨。

风险提示

• 宏观政策变化：政策调整可能影响市场走势。
• 供应超预期减产：若供应端出现意外减产，可能推高价格。
• 需求不及预期：若需求端恢复不及预期，可能压制价格上行空间。

数据来源与研究团队

• 数据来源：SMM、钢联、中信期货研究所
• 研究团队：郑非凡、杨飞、王雨欣、王美丹、桂伶、张远

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