20210819-国信证券-锐科激光-300747.SZ-2021年中报点评_业绩符合预期_高功率_超快产品打开成长空间_7页_1mb

锐科激光（300747）2021年中报点评总结

核心内容

锐科激光发布2021年中报，实现营业收入16.10亿元，同比增长126.91%；归母净利润2.61亿元，同比增长288.35%；扣非归母净利润2.48亿元，同比增长341.96%。公司业绩表现超预期，主要得益于市场整体需求旺盛以及疫情影响基数较低。2021年上半年，公司毛利率为31.04%，净利率为17.54%，同比分别提升7.06和7.05个百分点，盈利能力持续改善。费用端控制稳定，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.95%/1.68%/0.16%/6.86%，同比变动-2.58/-0.47/+0.36/+0.39个百分点。公司2021H1经营性现金流净额为1.28亿元，较2020H1的-2.64亿元显著改善。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司上半年业绩增长显著，主要受益于市场需求旺盛及疫情后基数效应。
• 盈利能力提升：毛利率与净利率同比提升，显示公司成本控制与产品结构优化能力增强。
• 高功率与超快激光器布局：公司积极布局高功率与超快激光器领域，技术已达国际领先水平，逐步实现对进口品牌的替代，未来成长空间广阔。
• 研发投入稳定：研发费用率略有上升，显示公司对技术创新的重视。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为5.08/7.00/9.03亿元，对应PE分别为54/39/30倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标预测（2021E-2023E）

产品结构分析

• 脉冲光纤激光器：收入1.66亿元，同比增长36.74%，毛利率9.16%，同比下降6.13个百分点。
• 连续光纤激光器：收入13.17亿元，同比增长156.50%，毛利率32.52%，同比提升6.92个百分点。
• 高功率激光器：技术达到国际领先水平，逐步替代进口品牌，市场份额持续提升。
• 超快激光器：销量逐步上升，产品技术不断完善，未来有望成为新的业绩增长点。

行业与竞争环境

• 市场需求旺盛：公司受益于行业整体需求增长，业绩表现强劲。
• 国产替代趋势：中功率激光器已实现进口替代，10kW以上超高功率和高端应用仍由外资主导，但国产替代空间巨大。
• 行业竞争加剧：需关注行业竞争对市场份额和利润率的影响。

风险提示

• 行业需求下行
• 行业竞争加剧
• 高功率产品突破不及预期

投资建议

维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力稳步提升，具备良好的成长潜力。

可比公司估值

总结

锐科激光凭借其在高功率与超快激光器领域的积极布局和技术突破，业绩表现强劲，盈利能力显著提升。公司有望在未来几年内持续受益于国产替代趋势及市场需求增长，具备良好的成长前景。尽管存在行业竞争加剧和高功率产品突破不及预期等风险，但整体投资建议为“增持”，未来三年盈利预测乐观，估值合理。