20260914-迈科期货-地缘冲突升级_高硫供应预期再收紧_13页_4mb

文档总结：地缘冲突升级，高硫供应预期再收紧

核心内容概述

本报告分析了2026年9月14日燃料油市场的主要影响因素，包括地缘政治冲突、供需变化、库存波动及裂解价差走势。整体来看，中东地缘局势的恶化对高硫燃料油供应产生显著影响，而低硫燃料油则受到原料分流逻辑支撑，但边际效应减弱。

主要观点

1. 高硫燃料油供应收紧

• 俄罗斯产量下降：8月俄罗斯高硫产量环比下降，叠加本月炼厂和码头遭遇袭击，进一步减少出口。
• 中东局势升级：沙特关停东西向输油管道，霍尔木兹海峡开放时间不确定，中东地区高硫供应预期持续收紧。
• 高硫裂解支撑：尽管原油价格上涨导致裂解价差被动下跌，但地缘冲突加剧的供应紧缩预期对高硫裂解形成支撑。

2. 低硫燃料油供需相对平稳

• 低硫需求增长有限：虽然美伊冲突导致船只绕行红海波斯湾，带来部分船燃需求，但整体需求增长不如高硫明显。
• 原料分流逻辑仍存：低硫原料因海峡封锁预期仍受到一定支撑，但边际影响减弱。
• LU-FU价差承压：低硫裂解价差受国内需求疲软和海外支撑不足影响，短期存在下行压力。

3. 库存情况

• 新加坡库存回落：截至9月14日当周，新加坡燃料油库存为2035.5万桶，环比下降0.5%。
• 国内港口库存下降：国内港口库存为85.6万吨，环比下降8.1%，但当周到港量增加，显示市场仍有补货需求。

4. 价格走势

• 国内外燃料油价格上升：受地缘冲突和原油上涨影响，周度国内外燃料油价格均有所上升。

关键信息

5. 催化裂化装置情况

• 山东催化装置毛利下降：截至9月11日，山东催化装置生产毛利为204元/吨，环比下降154元/吨。
• 产能利用率上升：山东催化装置产能利用率升至53.5%，环比上升2.44个百分点，显示加工吸引力提升。

6. 焦化装置情况

• 山东焦化装置毛利下降：截至9月14日，山东焦化装置生产毛利为108元/吨，环比下降136元/吨。
• 加工吸引力减弱：焦化装置利润下滑，短期加工吸引力有所下降。

7. 裂解价差走势

• 高硫裂解价差回落：国内高硫裂解价差FU-7.3SC下跌484.21元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油下跌48.62美元/吨。
• 低硫裂解价差分化：国内低硫裂解价差LU-7.3SC下跌482.2元/吨，新加坡船用油-7.3迪拜原油裂解价差下跌127.76美元/吨，但新加坡柴油裂解价差上涨，对低硫裂解形成支撑。
• 海外柴油裂解强势：海外柴油裂解价差保持强势，对低硫油价格形成支撑，海外低硫表现强于国内。

结论

• 短期高硫油表现偏强：地缘冲突导致供应紧张，支撑高硫裂解价差。
• 低硫油走势偏弱：供需驱动不强，LU-FU价差短期承压。
• 整体市场震荡为主：尽管地缘冲突带来不确定性，但市场整体仍处于震荡格局，需关注后续供应变化和政策动向。

数据来源

• Wind、迈科期货、钢联：提供市场数据及分析支持。
• 报告发布机构：迈科期货投研服务中心，具备合法投资咨询业务资格。

风险提示

• 本报告仅用于研究交流，不构成投资建议。
• 市场存在较大波动，投资需谨慎。
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