20250901-华安证券-欧派家居-603833.SH-25H1毛利率提升_大供应链改革成效显现_4页_514kb

业绩概况：2025年中报显示，营业收入同比下降3.98%至82.41亿元，归母净利润同比增长2.88%至10.18亿元，扣非净利润同比增长21.41%，第二季度业绩略降但改革初见成效。

毛利率提升：毛利率达36.24%，同比上升3.67个百分点，产品和渠道毛利率普遍提升，供应链改革在成本控制和数字化方面取得显著进展，实现降本增效。

战略与发展：深化大家居模式，拓展海外业务，海外工程订单增长40%以上；组织架构改革推进，营销变革加速，门店布局优化。

盈利能力：通过费用率优化（销售、管理、研发费用率同比下降），归母净利率上升至12.36%，进一步释放利润空间，第二季度毛利率和净利率表现优于去年同期。

投资建议：维持买入评级，预计2025-2027年营收和归母净利润年均增长5%左右，EPS和PE指标稳步提升，建议关注长期增长潜力。

风险提示：面临宏观环境波动、竞争加剧、劳动力成本上升、应收账款和原材料价格风险，需谨慎评估外部因素影响。