20211220-东北证券-锦欣生殖-01951.HK-布局妇儿业务_全生命周期服务供应商指日可待_4页_813kb

报告摘要

锦欣生殖(01951.HK) 详细总结

核心内容

锦欣生殖（01951.HK）于2021年11月26日完成对JINXIN Medical Management (BVI) Group Limited的全资收购，总金额为30亿元。通过此次收购，锦欣生殖获得了四川锦欣妇女儿童医院（90%股权）、成都健康（100%股权）及锦迈实验检测（51%股权）。

主要观点

战略布局：此次收购标志着锦欣生殖向生育全生命周期服务供应商转型，通过整合妇儿医疗服务与辅助生殖业务，形成完整的产业链布局。
业务协同：辅助生殖与妇儿业务结合具有以下优势：
1. 妇儿医疗服务与辅助生殖业务紧密相关，形成前后端联动。
2. 二者可共享客户资源，实现双向引流。
3. 有助于公司通过自建妇儿医院申请辅助生殖牌照，降低对外收购成本。
增长潜力：公司预计未来三年辅助生殖业务将持续增长，收入和每股收益将稳步提升，盈利能力和运营效率有望改善。
估值分析：当前市盈率（PE）为61.59倍，预计未来三年PE将逐步下降，估值合理性增强。

关键信息

收购详情

收购对象：JINXIN Medical Management (BVI) Group Limited
收购金额：总计30亿元
股权比例：
- 四川锦欣妇女儿童医院：90%
- 成都健康：100%
- 锦迈实验检测：51%

业务发展

四川锦欣妇女儿童医院：全国最大的民营单体妇儿医疗机构，拥有70年历史，具备大型三甲医院资质，2018年以来总出生量位居成都前三。
成都健康：提供药品和消耗品供应链服务。
锦迈实验检测：专注于实验室检测及病理相关检测服务。

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归属母公司净利润	每股收益（元）	市盈率（倍）
2021	17.14	3.03	0.12	61.59
2022	21.10	3.67	0.15	50.97
2023	26.17	4.43	0.18	42.18

财务摘要（单位：百万元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,662.19	1,444.21	1,714.16	2,110.13	2,616.56
归属母公司净利润	409.62	251.62	303.48	366.68	443.17
每股收益（元）	0.17	0.10	0.12	0.15	0.18
市盈率（倍）	50.78	125.09	61.59	50.97	42.18
市净率（倍）	4.22	2.40	2.28	2.16	2.16

财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	39.7%	42.8%	44.7%	50.7%
净利率	18.0%	19.5%	18.3%	18.0%
ROE（净资产收益率）	3.5%	4.0%	4.6%	5.3%
ROIC	2.7%	3.0%	3.6%	4.1%
资产负债率	18.6%	23.0%	20.4%	20.6%
流动比率	4.78	3.00	3.84	3.78
速动比率	4.73	2.97	3.80	3.74
总资产周转率	0.16	0.17	0.21	0.24

风险提示

竞争加剧风险
疫情扩张风险

投资评级

股票评级：增持（未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间）
市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准

股票数据

项目	数据
6个月目标价（港元）	12.78
收盘价（港元）	9.09
12个月股价区间（港元）	8.79~22.95
总市值（百万港元）	22,793.94
总股本（百万股）	2,508
流通股本（百万股）	2,508
日均成交量（百万股）	15

总结

锦欣生殖通过收购JINXIN Medical Management (BVI) Group Limited，进一步拓展其在妇儿医疗服务和辅助生殖领域的布局，形成全生命周期服务供应链。此次收购有助于公司实现业务协同，提升运营效率和市场竞争力，同时降低对外扩张的成本。盈利预测显示，公司未来三年收入和净利润将持续增长，每股收益逐步提升，估值逐步优化。尽管面临竞争加剧和疫情扩张等风险，但公司仍被给予“增持”评级，显示出对其未来发展的看好。

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