20210907-德邦证券-8月进出口数据点评_全球疫情反复_出口韧性仍在_10页_1mb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师徐亮撰写，分析了2021年8月中国进出口数据，并结合经济与通胀背景，对债券利率走势进行了展望。报告指出，尽管全球疫情反复对生产恢复形成扰动，但中国出口仍保持韧性，进口商品结构有所改善，下半年经济平稳运行的概率较大，债券利率仍存在上行空间。

主要观点与关键信息

1. 进出口数据表现

• 8月进出口总额：5303.0亿美元，同比增长28.8%，两年平均增速15.8%，较上月回升3.0个百分点。
• 出口总额：2943.2亿美元，同比增长25.6%，两年平均增速17.0%，较上月回升4.2个百分点。
• 进口总额：2359.8亿美元，同比增长33.1%，两年平均增速14.4%，较上月回升1.7个百分点。

2. 出口结构分析

• 医疗物资出口边际回升：医疗器械出口同比增速由负转正，成为出口增长的重要支撑。
• 重点商品表现：
  • 钢材：出口金额同比增速131.0%，两年平均增速37.0%，主要因价格上涨。
  • 集成电路：出口金额同比增速38.9%，两年平均增速24.1%。
  • 汽车（含底盘）：出口金额同比增速187.7%，两年平均增速67.3%，表现强劲。
  • 成品油出口：同比增速大幅回落至43.2%，成为出口增速下行的主要因素。
  • 纺织制品：出口金额同比增速边际回升，由负转正。

3. 进口结构分析

• 大宗商品进口回暖：农产品、铁矿砂、原油进口同比增速分别回升16.5%、31.1%、8.3%。
• 重点商品表现：
  • 大豆、铁矿砂、煤炭及原油：进口数量较上月回升，显示需求回暖。
  • 天然气：进口金额同比增速继续上行至89.8%，但进口数量增速边际回落。
  • 医药材及药品：进口金额同比增速8.8%，但进口数量同比增速为-13.3%。

4. 债市展望

• 经济复苏预期增强：出口超预期回升，消费和制造业投资有望支撑经济平稳运行。
• 通胀压力不减：PPI持续高企，CPI可能回升，下半年通胀压力仍存在。
• 债券利率上行可能性：由于通胀预期和经济复苏，年内债券利率仍有上行空间。

风险提示

• 国内外疫情反复：可能影响全球生产恢复和进出口贸易。
• 宏观政策超预期：可能对市场走势产生较大影响。

图表与数据支持

• 图1 & 图2：展示全国及主要贸易国出口两年平均增速走势。
• 图3 & 图4：展示全国及主要贸易国进口两年平均增速走势。
• 图5：展示主要商品同比增速变动及出口拉动作用。
• 图6-图11：对比国内外疫苗接种情况及新增病例数，支持对出口韧性的分析。

分析师信息

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品及大类资产配置研究。
• 研究助理：未提供具体信息。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内市场表现与基准指数对比。
• 股票评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级分为优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 信息与分析基于公开数据，不保证准确性。
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