20180110-安信证券-数字人-835670.OC-医学解剖学教育细分行业龙头_22页_1mb

数字人（835670.OC）总结

核心内容

数字人是一家专注于医学解剖学教育细分行业的公司，其核心技术为“数字人体数据集”，该数据集来源于中国人民解放军第三军医大学“人体断面解剖学课题组”，曾获得2007年国家科技进步二等奖。公司通过不断研发和推广，已在医学教育领域建立了较高的产品壁垒，并成为行业龙头。

主要观点

1. 产品优势：公司产品解决了医学教育中的多个痛点，包括人体解剖标本来源紧缺、组织来源不足、尸源不足和直观性差等问题。
2. 市场空间广阔：公司产品市场空间预计在190亿元左右，细分子行业增速近三年预计可达20%~30%。
3. 盈利预测：公司预计2017年-2019年收入分别为8000万元、1亿元、1.2亿元，净利润分别为2500万元、3060万元、3700万元，对应增速分别为31%、25%、20%，成长性突出。
4. 投资建议：首次给予增持-A的投资评级，认为公司具备较高的增长潜力。

关键信息

公司产品

• 数字人体数据集：采用亚毫米级磨削技术，包含男女两套完整人体断层图像数据，精度为0.1mm~1mm和0.1mm~0.5mm。
• 中国数字人解剖系统：基于真实人体解剖数据，具有中国人特征，可进行三维重建和多角度观察，提高教学效果。
• 医学形态学数字化教学平台：包含组织学切片库、病理学切片库等资源模块，提高教学质量和管理效率。
• 数字解剖实验室建设整体解决方案：结合传统解剖实验课和计算机虚拟仿真技术，优化教学过程。
• 医学影像扫描、三维重建及手术规划系统：提供快速、简单、直观的三维图像重建，适用于病情诊断和手术规划。
• 人体的奥秘：生命科普展区产品，基于真实人体解剖数据，具有较强的科普意义和展示效果。

公司财务

• 收入和利润：2015年收入为40.1万元，净利润为10.8万元；预计2017年收入为8000万元，净利润为2500万元。
• 毛利率和净利率：毛利率稳定在61%左右，净利率在30%以上。
• 资产负债率：呈下降趋势，从2015年的37.9%下降至2017年的10.6%。

市场和行业

• 政策支持：国家对医学教育信息化的支持力度加大，推动行业发展。
• 市场空间：预计院校端市场空间约91亿元，科技馆端约9.25亿元，医院端超过91亿元，合计约190亿元。
• 行业增速：医疗软件行业预计未来增速在10%~15%，公司预计在细分领域保持20%~30%的增长。

风险提示

1. 知识产权风险：公司产品易被复制和模仿，需加强知识产权保护。
2. 市场竞争加剧风险：随着医疗卫生信息化发展，国内外IT企业可能进入该领域，增加竞争压力。

估值分析

• 市盈率（PE）：2017年~2019年分别为9.5倍、7.8倍、6.4倍。
• 市净率（PB）：2017年~2019年分别为2.6倍、2.0倍、1.5倍。
• 定增计划：公司拟发行不超过275万股，发行价格为14元/股，募集资金不超过3850万元。

未来展望

公司产品不断拓展至其他地区，预计未来三年收入和利润将持续增长。公司正在推广“数字人云平台”，进一步提升产品竞争力和市场占有率。