20221206-上海证券-QDII债券型基金专题报告_美元地产债违约频发_QDII债基还值得投资吗__20页_1mb

报告摘要

上海证券基金评价研究中心报告总结

核心内容概述

本报告由刘亦千和池云飞两位分析师撰写，发布于2022年12月6日，主要分析了中资美元债市场现状及债券QDII基金的投资策略与风险。报告指出，中资美元债收益率已处于历史高位，尤其是高收益债，同时提醒投资者注意相关风险。

主要观点

当前中资美元债收益率处于历史高位，其中高收益债收益率高达 $24.77%$。
中资美元债主要分为投资级和高收益级，前者与美债利率相关性高（近两年达0.98），后者受国内政策影响更大。
高收益级中资美元债估值远低于国内同主体债券，如企业能按时兑付，将为投资者带来丰厚收益。
房地产美元债风险持续暴露，许多房企已实质违约或债务展期。
尽管“三箭齐发”政策可能改善融资环境，但市场信心恢复仍需时间。
美元兑人民币汇率上涨增加了企业偿债成本，不排除房企“弃外保内”的可能。
投资者应关注风险承受能力，建议风险承受能力高的投资者适当配置中资美元债。
债券QDII基金虽属固定收益类，但部分产品风险水平已接近股票基金，需谨慎甄别。

中资美元债特征

1. 拓宽收益来源

中资美元债与境内债券相关性较低，近三年Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数与中证全债的相关性为-0.75。
这一特性使得其在投资组合中可以起到丰富收益来源的作用。

2. 利息收益高

投资级中资美元债与中债AA级企业债收益率利差从年初的 $-1.30%$ 上升至 $2.30%$。
高收益中资美元债成为高收益策略的有力工具。

债券QDII的工具优势

1. 无需开立境外账户

投资者可通过QDII基金在境外市场进行投资，无需自行开立境外账户。

2. 丰富收益来源

债券QDII与国内资产相关性较低，与QDII基金相关性较高，适合构建多元化的投资组合。

3. 人民币份额不占用个人外汇额度

债券QDII人民币份额由基金公司使用外汇额度进行投资，不占用投资者个人外汇额度。

4. 汇率对冲机制

部分QDII基金通过外汇期货等工具对冲汇率风险，如银华美元债精选A。

债券QDII概况及特征画像

1. 债券QDII市场概况

目前仍在运行的债券QDII共25只，自2010年起发展已超十年。
2022年债券QDII业绩呈现大幅分化，收益率区间分布在 $-48.6%$ 到 $12.13%$。
部分基金风险等级为R3，与股票基金风险相当，建议风险承受能力在C3以上的投资者关注。

2. 债券QDII投资策略及债券配置

广发资管全球精选一年持有A人民币
- 成立时间：2020年12月2日
- 主要投资BBB-至A+级债券，占基金资产净值比例为 $66%$。
- 前五大重仓债券全部为中资美元债，持仓占比 $28.2%$。
- 风险控制能力较好，最大回撤仅为 $1.77%$。
华安全球美元收益A人民币
- 成立时间：2016年3月23日
- 主要投资A+至BBB-级债券，占基金资产净值比例为 $74.67%$。
- 前五大重仓债券全部为中资美元债，持仓占比 $8.27%$。
- 2022年表现较好，收益率达 $6.73%$。
汇添富精选美元债A人民币
- 成立时间：2017年4月20日
- 主要投资BBB-至A+级债券，占基金资产净值比例为 $60.63%$。
- 前五大重仓债券全部为中资美元债，持仓占比 $22.24%$。
银华美元债精选A
- 成立时间：2019年5月27日
- 主要投资BBB至A级债券，占基金资产净值比例为 $75.13%$。
- 前五大重仓债券中前四大为中资美元债，持仓占比 $34.02%$。
- 通过外汇期货对冲汇率风险。
南方亚洲美元债A人民币
- 成立时间：2016年3月3日
- 主要投资BBB-至A+级债券，占基金资产净值比例为 $63.98%$。
- 前五大重仓债券全部为中资美元债，持仓占比 $35.31%$。
- 持有部分处于转股期的可转换债券，占比 $13.05%$。
国泰境外高收益
- 成立时间：2013年4月26日
- 主要投资BB+至BB-级债券，占基金资产净值比例为 $62.13%$。
- 前五大重仓债券全部为中资美元债，持仓占比 $20.33%$。
- 业绩表现与基准偏差较大，需谨慎投资。