别再望洋兴叹了！QDII债券型基金投资攻略-20200327-广发证券-12页_1mb

专题报告总结：QDII债券型基金投资攻略

核心内容

本报告主要分析了2020年3月中资美元债市场暴跌后，QDII债券型基金的投资机会。报告指出，中资美元债在流动性压力下出现大幅下跌，尤其是地产美元债。随着市场流动性逐步恢复，部分QDII基金因持有较高比例的地产美元债，且久期较短，其净值有望回升。

主要观点

• 投资方式：境内投资者可通过QDII和收益互换参与中资美元债投资。QDII门槛较低，起点为1000元人民币，且不占用居民换汇额度。
• 市场表现：2020年3月9日至19日，72只QDII债券基金平均跌幅为8.6%，其中27只基金跌幅超过10%。然而，3月20日至25日，市场情绪有所恢复，57只基金净值开始回升。
• 投资机会：在流动性恢复阶段，地产美元债持仓比例较高且此轮跌幅较大的QDII基金，净值回升的概率较大，存在一定的投资机会。
• 基金分析：
  • 净资产1亿元以上的基金：华夏大中华信用精选A人民币、广发亚太中高收益人民币、鹏华全球高收益债人民币、鹏华全球高收益债美元现汇等基金，地产美元债持仓市值占比超过10%，此轮跌幅约10%。
  • 净资产小于1亿元的基金：国泰境外高收益、国泰中国企业信用精选系列、华夏大中华信用精选系列、广发亚太中高收益美元等基金，地产美元债持仓市值占比超过10%，此轮跌幅约10%。
• 久期影响：中短久期的债券在流动性冲击中跌幅较大，因此，地产债持仓比例高且久期较短的基金，有望在流动性恢复中获得更大收益。

关键信息

市场流动性压力缓解

• 2020年3月9日至19日，中资美元债出现暴跌，Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数下跌7.62%，地产债下跌13.26%。
• 3月23日，美联储宣布开放式量化宽松政策，有助于缓解信用债抛售压力。
• 3月25日，中资地产美元债上涨2.06%，其中高收益债上涨2.17%，高于投资级债券的1.79%。

QDII基金表现

• 基金数量与资产净值：市场上共成立了287只QDII基金，其中72只为债券型基金，合计资产净值208亿元。
• 基金跌幅：3月9日至19日，72只基金平均跌幅为8.6%，其中27只跌幅超过10%，6只跌幅在15%以上。
• 基金回升：3月20日至25日，57只基金净值开始回升。

投资机会分析

• 地产美元债持仓较高：华夏大中华信用精选A人民币、广发亚太中高收益人民币、鹏华全球高收益债人民币、鹏华全球高收益债美元现汇等基金，地产美元债持仓市值占比超过10%。
• 久期较短：鹏华全球高收益系列、华夏大中华信用债精选系列和广发亚太中高收益系列，其地产债持仓久期较短，有望在流动性恢复中获得更大收益。

风险提示

• 数据参考性：2019年年报仅披露前五大重仓债券信息，因此分析结果可能存在以偏概全的问题。
• 到期压力：根据测算，2020年3-12月地产美元债整体到期压力相对较小，部分房企如禹洲、恒大、华夏幸福等能够覆盖到期额。

表格索引

• 表1：存续的72只QDII债券基金本轮涨跌幅、地产美元债持仓市值比重一览。
• 表2：地产美元债持仓较高、前期跌幅相对较大的基金。
• 表3：存续的72只QDII债券基金前5大发债主体及久期。

图表索引

• 图1：Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数出现回调。
• 图2：Markit iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数。
• 图3：中资美元债的投资者结构（2020年3月24日）。

投资建议

• 关注高地产美元债持仓且久期较短的基金：如鹏华全球高收益系列、华夏大中华信用债精选系列和广发亚太中高收益系列，这些基金在流动性恢复阶段可能有较大回升空间。
• 注意风险：尽管存在投资机会，但需注意基金所持地产美元债的到期压力和流动性风险，选择风险可控的基金进行投资。

总结

本报告提供了QDII债券型基金在中资美元债市场暴跌后的投资攻略，重点分析了地产美元债持仓比例和久期对基金净值的影响，并指出了当前市场中存在一定的投资机会。投资者应关注高地产美元债持仓且久期较短的基金，同时注意风险控制，选择合适的基金进行投资。