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关税带来大基差，关注现实需求走向

核心内容

2025年4月11日发布的报告指出，本周煤炭市场受中美关税冲突影响显著，焦炭和焦煤价格承压，基差扩大。市场交易核心围绕关税消息波动，而现货市场则相对稳定。报告分析了宏观政策、期现价格、库存及需求变化，同时对相关产业链进行了深入探讨。

主要观点

1. 关税冲突影响市场情绪

• 中美关税冲突加剧：美国于4月2日宣布对等关税，中国随后采取反制措施，导致市场情绪悲观。
• 美国扩大煤炭开采：特朗普签署行政命令，推动煤炭行业复兴，包括为数据中心提供电力。
• 关税影响贸易：美国对等关税税率高达124%，中国对美商品加征84%关税，影响了出口贸易。

2. 市场走势分析

• 双焦价格下跌：焦炭和焦煤价格因关税冲突而承压，现货市场表现稳中有涨，但期现价差扩大。
• 动煤需求走弱：下周多地偏热，但需求季节性走低，价格预计偏弱，中长期看跌。
• 焦炭基差扩大：本周焦炭基差为-50.5，焦煤基差为38，均环比扩大。

3. 产业利润与供需变化

• 焦炭利润支撑不足：本周焦炭现货利润环比减少，贸易环节利润承压。
• 焦煤库存去库：整体焦煤库存环比减少，但需求偏弱，供需格局仍宽松。
• 钢材库存增加：钢厂钢材库存环比增加，社会库存下降，需求恢复缓慢。

4. 下游需求表现

• 铁水产量回升：本周日均铁水产量环比增加，但预计下周增速放缓。
• 建材需求偏弱：螺纹、热卷等建材需求恢复缓慢，资金情况偏差。
• 板材需求边际转弱：板材需求已出现转弱迹象，进一步加剧市场担忧。

关键信息

1. 期现价格与价差

• 焦炭现货价格：本周焦炭产地成交价约1160元/吨，港口报价约1330元/吨。
• 焦煤现货价格：山西中硫配煤价格约1145元/吨，外煤折盘面约1010元/吨。
• 价差变化：焦炭港口价差为202，焦煤基差为38，均环比扩大。
• 出口利润震荡：焦炭出口纸面利润震荡，海外需求疲软，印度进口配额限制。

2. 全球煤炭发运情况

• 中国进口：全球发至中国煤炭量为2088145吨，环比下降34.72%，同比减少42.01%。
• 澳洲发运：澳煤发至中国量为612690吨，环比下降61.32%，发至印度为0吨，环比下降100%。
• 印尼发运：印尼煤炭发至中国量为1106837吨，环比下降18.03%，发至印度为40900吨，环比下降95.13%。

3. 产业利润与成本

• 焦炭利润：焦炭01盘面利润为142.7元/吨，05盘面利润为272.3元/吨，09盘面利润为173.3元/吨。
• 钢材成本：钢厂钢材库存483.88万吨，环比增加9.27万吨，社会库存1176.73万吨，环比减少38.75万吨。
• 成本利润率：华东螺纹成本利润为7.97%，山西焦炭成本利润为1.8%，均环比下降。

4. 库存与需求

• 焦炭库存：全环节焦炭库存为964.33万吨，环比微增0.83%，但整体处于去库周期。
• 焦煤库存：独立焦企库存为965.7万吨，钢厂库存为779.6万吨，港口库存为230.43万吨。
• 需求恢复慢：螺纹、热卷等需求恢复偏慢，同比负增长，建材需求整体偏弱。

风险提示

• 终端需求超预期：若终端需求恢复快于预期，可能对价格形成支撑。
• 进口不及预期：若进口量不及预期，可能加剧供需矛盾。
• 宏观波动加大：关税政策变化及全球经济形势波动可能对市场产生较大影响。

未来展望

• 短期：需求边际承压，价格或有阶段性反弹，但中长期仍看跌。
• 关注点：焦煤供给端尚未收缩，铁水见顶预期下，需关注钢材出口及外需变化。
• 策略建议：中长期建议高升水空配，关注外煤进口利润及疆煤外运成本。

创元研究团队

• 黑色建材组：陶锐（组长）、韩涵、安帅澎。
• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何焱、崔宇昂。
• 有色金属组：夏鹏、李玉芬、吴开来、余烁。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、杨依纯。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿。

报告数据来源

• 数据来源：Mysteel、Wind、公开数据。
• 研究机构：创元期货研究院。

总结

本报告全面分析了2025年4月11日煤炭市场受关税冲突影响的情况，指出供需格局宽松、期现价差扩大及下游需求疲软等关键因素。报告建议关注终端需求变化及外需情况，中长期维持看跌预期，短期可能有反弹机会。同时，对各产业链的利润、库存及发运情况进行了详细分析，提供了专业的市场研判。