华创债券2月海外月度观察：直击海外，海外疫情对全球经济及货币政策影响几何？-20200305-华创证券-34页_3mb

报告摘要

债券深度报告总结：海外疫情对全球经济及货币政策影响

核心内容

本报告分析了海外疫情对全球经济、货币政策以及金融市场的影响，认为疫情对全球经济冲击较大，可能对全球贸易、工业生产和服务行业造成严重冲击，并对我国进出口形成二次影响。同时，海外主要央行可能启动新一轮货币宽松政策，对国内市场产生利好。

主要观点

一、海外经济：疫情对全球经济影响显著

全球制造业PMI大幅回落：2月全球制造业PMI降至47.2%，为多年低点，表明疫情对全球制造业造成较大冲击。
全球贸易受到制约：多国对疫情严重的国家实施入境限制，导致全球贸易活动受阻，可能进一步收缩。
“口罩荒”影响生产活动：全球口罩供应紧张，部分国家口罩产能不足，可能对工业生产造成制约。
服务业受冲击：多场国际会议、体育赛事和展览取消或延期，显示疫情对服务业产生显著影响。
我国经济面临二次冲击风险：若海外疫情进一步扩散，将对我国出口形成压力，可能影响2020年经济走势。

二、货币政策：全球降息潮或将开启

美联储意外降息：3月议息会议或再度降息，推动全球主要央行跟进宽松政策。
其他国家跟进宽松：日本加大ETF和国债购买，欧央行和英央行表态将采取措施应对疫情冲击。
国内货币政策或松动：全球降息潮可能打开国内长端利率下行空间，利好国内债市。

三、金融市场：美债收益率走低，美元走弱，油价下跌

美债收益率显著下行：受疫情和美联储降息影响，美债收益率持续走低，中美利差扩大，利好国内债市。
美元指数走弱：短期美元可能延续下跌趋势，若欧洲疫情扩散，欧元或走弱。
国际油价大幅下跌：全球原油需求担忧加重，油价持续偏弱，若OPEC+增强减产或有支撑。

关键信息

1. 经济指标变化

全球制造业PMI：2月大幅回落至47.2%，为多年低点。
波罗的海干散货指数（BDI）：2月回落至460.6，创近年来新低。
欧元区制造业PMI：2月回升至49.2%，服务业PMI回落。
日本制造业PMI：连续13个月在荣枯线以下，服务业PMI大幅回落。
英国制造业PMI：回升至荣枯线以上，但疫情或影响3月经济数据。

2. 疫情发展与防控措施

海外疫情尚处爆发初期，新增确诊病例可能进一步增加。
韩国、日本、意大利等国疫情发展较快，防控措施尚不严格。
多国对疫情严重地区实施入境限制，影响全球贸易和人员流动。

3. 口罩短缺对全球生产的影响

中国是全球口罩生产大国，但面临产能不足和需求激增的矛盾。
韩国、日本、法国等国口罩产能不足，面临短缺问题。
欧美国家正在努力扩大口罩产能，以应对疫情带来的需求压力。

4. 金融市场反应

美债收益率大幅走低，带动中美利差扩大，利好国内债市。
美元指数先升后降，若欧洲疫情扩散，欧元或走弱。
英镑震荡走弱，日元维持强势，受避险情绪驱动。
国际油价持续下跌，受需求担忧影响。

风险提示

海外疫情出现大规模扩散，可能进一步冲击全球经济及金融市场。

附录

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图表目录：
- 图表1：全球经济景气度指标体系
- 图表2：全球制造业PMI显著下行
- 图表3：2月至今波罗的海干散货指数大幅回落
- 图表4：全球经济政策不确定性指数明显回落
- 图表5：OECD综合指标触底回升
- 图表6：2月花旗十国和新兴市场经济意外指数继续回升
- 图表7：2月韩国出口增速微幅回升
- 图表8：发达国家经济指标跟踪体系
- 图表9：薪资增速小幅回落
- 图表10：消费者信心指数保持上升
- 图表11：投资者信心指数转为回升
- 图表12：美国企业融资继续回落
- 图表13：按揭贷款同比增速小幅回落
- 图表14：2月美国建筑业景气度继续小幅回落
- 图表15：制造业PMI和新订单分项有所回落
- 图表16：美国制造业每周加班工时处于低位
- 图表17：美国制造业新出口订单回落
- 图表18：美国进口品价格指数2月小幅回落
- 图表19：欧元区、德国和法国制造业PMI有所回升
- 图表20：欧元区和法国服务业PMI回落
- 图表21：欧元区投资者信心指数小幅回落
- 图表22：1月欧元区通胀回落，核心通胀小幅回升
- 图表23：日本制造业PMI大幅回落
- 图表24：日本出口与韩国出口走势较为一致
- 图表25：日本失业率有所上行
- 图表26：日本通胀表现分化
- 图表27：2月英国制造业PMI继续改善
- 图表28：近期英镑小幅贬值，英国通胀有所回升
- 图表29：韩国累计确诊人数快速增加
- 图表30：意大利累计确诊人数明显增加
- 图表31：各国主要防护措施
- 图表32：全球（除中国）新增和累计确诊人数明显增加
- 图表33：海外疫情尚处早期发展阶段
- 图表34：中日韩美国以及德国在全球贸易价值链中占据重要地位
- 图表35：各国口罩生产状况
- 图表36：受新冠肺炎疫情影响，多个国际会议或活动受到影响
- 图表37：韩国、日本占我国出口比重超过10%
- 图表38：韩国和日本是我国主要进口国
- 图表39：近期各机构对全球经济增速预测
- 图表40：美联储意外降息50bp
- 图表41：美国新冠肺炎新增和累计确诊病例不断增加
- 图表42：1998年至本次之前，美联储共进行7次非常规降息
- 图表43：2月下旬以来美联储官员最近表态
- 图表44：2月以来欧央行官员最近表态
- 图表45：2月以来日央行官员最近表态
- 图表46：2月以来英央行官员最近表态
- 图表47：2月份以来美债收益率快速走低
- 图表48：10-2年期限利差有所回升
- 图表49：美元指数先升后降，日元先贬后升
- 图表50：欧元V型反转，英镑震荡走弱
- 图表51：近期油价明显下行
- 图表52：油价同比增速明显回落