华创债券1月海外月度观察：直击海外，疫情能够阻挡全球经济的回暖吗？华创证券-32页_2mb

报告摘要

债券深度报告：疫情能否阻挡全球经济回暖？

核心内容概述

本报告分析了2020年1月新冠疫情对全球经济、货币政策及金融市场的影响。报告指出，尽管疫情对一季度经济造成一定拖累，但只要疫情在2月底前得到有效控制，全球经济仍有望保持弱回暖趋势。同时，报告对主要发达国家的经济表现进行了详细分析，并评估了疫情对全球工业和服务业的潜在影响，以及各国央行的货币政策动向。

主要观点与关键信息

1. 海外经济：疫情或难以改变全球经济回暖趋势

全球制造业PMI：1月全球制造业PMI回升至50.4%，为2019年4月以来新高，显示全球制造业继续小幅扩张。
OECD综合领先指标（CLI）：11月CLI继续回升，显示全球经济拐点或已显现，预计2020年上半年全球经济将转向复苏。
美国经济表现：
- 消费：就业市场稳定，消费者信心显著回升，短期内美国消费仍能维持较高增速。
- 投资：投资者信心指数连续三个月回升，制造业投资有所改善，房地产市场偏强。
- 出口：出口订单回升，受中美“第一阶段协议”执行影响，美国出口或出现改善。
欧、英、日经济压力：
- 欧洲：制造业PMI回升，服务业PMI分化，投资者信心指数明显走高。
- 日本：制造业PMI小幅回升，出口增速小幅上行。
- 英国：制造业和服务业PMI回升至荣枯线以上，经济有所改善。
疫情对全球经济影响：
- 预计一季度全球经济总损失约为1350亿美元，拖累增速约0.2个百分点。
- 若疫情在2月底前控制，全年经济增速仍有望达到3.1%，较2019年小幅回升。

2. 货币政策：美联储按兵不动，欧日央行宽松，英央行谨慎

美联储：
- 短期内维持利率不变，但若经济恶化，可能进一步降息。
- 核心PCE持续上行动力不足，若再度回落，可能采取宽松政策。
- 通胀目标尚未实现，货币政策框架调整需继续观察。
欧央行：
- 货币政策框架调整方向需继续观测，保持宽松政策。
日本央行：
- 短期内可能仍按兵不动，但疫情可能推动其进一步放松货币政策。
英国央行：
- 态度转为谨慎，短期降息可能性不高。

3. 金融市场：美债收益率震荡，美元走强，欧元走弱，油价下跌

美债收益率：受避险情绪及股市走强影响，收益率先跌后涨，后续或震荡上行，但空间有限。
美元指数：受避险情绪及经济数据偏强影响，持续上行，但或维持区间震荡。
欧元：受脱欧及贸易谈判不确定性影响，震荡下行。
日元：受日本经济疲软及疫情影响，维持弱势震荡。
油价：受中国疫情及全球需求下滑影响，大幅下跌，对通胀形成压制。

风险提示

全球经济低迷
贸易摩擦前景未知
不确定性持续上升

市场影响分析

国内债市：海外市场对国内债市的利好作用有限，但因海外基本面未显著好转，对国内债市的不利影响也尚未显现。
疫情对服务贸易：我国居民出境游人次预计减少，对全球旅游业、航空业造成显著影响，损失约218亿美元。
疫情对工业贸易：我国对美等国的工业品进口减少，预计对全球工业造成约270亿美元的直接损失。
疫情对其他服务业：加工、维修、建筑等服务受限制影响，损失约10亿美元。

图表目录（关键指标）

全球经济景气度指标体系
全球制造业PMI再度回升
波罗的海干散货指数大幅回落
全球经济政策不确定性指数明显回落
OECD综合领先指标触底回升
花旗十国和新兴市场经济意外指数继续回升
韩国出口增速微幅回升
美国薪资增速小幅回落
消费者信心指数保持上升
投资者信心指数转为回升
美国制造业新出口订单回升
美国进口品价格指数本月小幅回升
欧元区、德国和法国制造业PMI有所回升
欧元区和法国服务业PMI回落
日本制造业PMI小幅回升
日本出口与韩国出口走势较为一致
日本失业率小幅下行
日本通胀继续回升
英国制造业和服务业PMI有所改善
英镑小幅升值
2003年非典期间各国防控举措
本次疫情多国采取入境、签证和航班限制措施
我国商品进口占全球比重越来越高
我国进口农林牧渔及采矿业产品量有限
我国出口主要工业品
我国进口国别占比
我国出境游人次增长较快
2019年一季度我国出境游主要地为亚洲
我国居民对其他国家服务进口占比
我国服务贸易进口显著增加
美联储官员最近表态

总结

总体来看，尽管新冠疫情对全球经济造成短期冲击，但若疫情控制得当，全球经济复苏趋势不会改变。报告强调，疫情对经济的拖累主要集中在一季度，而全球主要经济体的经济数据仍显示复苏迹象。货币政策方面，美联储短期按兵不动，欧日央行继续宽松，英国央行态度转为谨慎。金融市场方面，美债收益率震荡上行，美元走强，欧元走弱，油价大幅下跌。报告指出，疫情对全球服务贸易的影响显著，但对工业和整体经济的拖累相对有限。

展开完整摘要