20220613-国盛证券-太辰光-300570.SZ-拐点来临_续享海外云资本开支红利_18页_1mb

太辰光（300570.SZ）总结

核心内容

太辰光是一家国内领先的光纤连接器供应商，其产品主要应用于光通信网络和数据中心内部。公司通过前几大客户向北美云厂商供货，受益于海外数通市场的持续高景气和云巨头资本开支的恢复。尽管过去两年受疫情影响，北美数据中心建设放缓，导致公司业绩承压，但随着疫情边际趋缓和云厂商资本开支指引的明确，公司有望迎来业绩拐点。

主要观点

• 业绩预期回暖：2022年公司业绩预计实现显著增长，归母净利润有望达到1.38亿元，2023年和2024年分别增长至1.64亿元和1.89亿元，对应PE分别为24/20/17X，显示估值处于低位，存在较大提升空间。
• 海外云资本开支景气上行：Meta、AWS、Azure、Google Cloud等云巨头资本开支指引明确，尤其Meta 2022年资本支出预计为290-340亿美元，用于支持元宇宙、数据中心、AI及机器学习等业务，为公司带来稳定的订单需求。
• 国内市场拓展顺利：公司积极拓展国内市场，国内云计算发展滞后，存在较大增长空间。2020-2021年国内营收占比持续提升，2021年达到19.4%。
• 股权激励增强团队积极性：公司2021年实施限制性股票激励计划，设定较高的营收和净利润增长目标，激励对象达87人，体现了公司对未来发展的信心。
• 技术布局与产业链延伸：公司不仅在光纤连接器领域具备优势，还通过收购瑞芯源和和川粉体技术公司，向陶瓷插芯上游原材料和PLC芯片领域延伸，提升产品竞争力。
• 光纤传感作为未来增长点：光纤传感产品具备高毛利率（50%），在电力、石油、交通等领域有广泛应用，未来增长潜力大。

关键信息

公司概况

• 成立于2000年，起源于陶瓷插芯业务，后逐步发展为光纤连接器供应商。
• 2021年第一大客户销售额占比35.38%，第二名客户增长显著，客户集中度有所下降。
• 主要产品包括光纤连接器、光分路器、光纤传感产品等，其中MPO/MTP连接器是高密度光纤连接的关键。

财务表现

估值与投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 行业对比：2022年行业平均PE为21X，公司PE为24X，估值相对较低。
• PEG估值：公司PEG估值相对空间较大，预计2022年业绩增长将显著高于行业平均水平。

风险提示

• 新品拓展不达预期：新产品推广可能面临技术或市场不确定性。
• 市场竞争加剧：光纤连接器市场参与者众多，存在价格战风险。

结构分析

产业链位置与产品布局

• 陶瓷插芯：公司起家产品，广泛应用于光纤连接器、光分路器等，但受价格竞争影响，毛利率下降。
• 光纤连接器：公司核心业务，尤其MPO/MTP产品为数据中心建设关键，2022年有望实现显著增长。
• PLC分路器：用于PON网络，随着FTTx渗透率提升，市场前景广阔，公司已布局上游晶元与芯片。
• 光纤传感产品：作为未来利润增长点，具备高毛利率和多场景应用优势。

市场与行业趋势

• 海外云资本开支：Meta、AWS、Azure等云厂商资本开支指引明确，预计2022年将大幅增长，支撑光纤连接器需求。
• 数据中心建设：超大规模数据中心数量预计到2024年将达1000组，推动光纤连接器市场持续增长。
• 5G与物联网：国内5G建设及物联网发展将带动光纤连接器和光纤传感产品需求。

财务与运营表现

• 毛利率：公司毛利率自2020年以来逐步回升，2022年预计达到29.8%，2023年和2024年分别提升至31.5%和31.6%。
• 财务费用：受人民币贬值影响，2022年财务费用预计显著减少，对利润形成正向支撑。
• 费用控制：销售与管理费用率稳定，显示公司运营效率较高。

结论

太辰光作为国内领先的光纤连接器供应商，受益于海外云资本开支恢复和数据中心建设需求增长，业绩有望持续回暖。公司通过收购延伸产业链，提升技术实力和盈利能力。随着国内市场拓展和光纤传感业务发展，公司具备较强的成长潜力。当前估值处于低位，若业绩反转，有望迎来戴维斯双击。建议关注其业绩恢复及市场拓展进展，给予“买入”评级。