20161202-西南证券-太辰光-300570.SZ-领先的光纤连接器厂商_光通信行情延续助推业绩增长_22页_2mb

光纤连接器厂商业绩增长分析总结

核心内容

太辰光是一家国内领先的光无源器件生产商，主要产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、PLC光分路器及光纤传感器等。公司以海外市场为主，2015年海外营收占比高达78.1%，同时也在积极拓展国内市场。随着光通信行业的发展和政策支持，公司业绩持续增长，2015年实现营业收入5亿元，同比增长22.14%，净利润1.16亿元，同比增长38.20%。

主要观点

1. 市场地位与技术优势

   • 公司在陶瓷插芯和光纤连接器市场具有一定的占有率，分别为6%和4.6%。
   • 公司注重技术研发，已获得20项专利，并参与制定相关行业标准。
   • 在PLC光分路器领域，公司已成功开发自动化封装设备，提升了产品一致性并降低了成本，具备后发成本优势。

2. 政策与行业趋势推动增长

   • 国内“宽带中国”战略和“光纤到户”政策推动了FTTH（光纤到户）的建设，带动了PLC光分路器的市场需求。
   • “光进铜退”趋势明显，光缆通信因其高带宽、低功耗、抗电磁干扰等优势，成为主流选择。
   • 数据中心建设成为光通信市场新的增长点，光器件需求增长迅速，预计未来三年IDC市场增速将稳定在35%以上。

3. 募投项目与产能扩张

   • 公司计划通过IPO募集资金62,128.77万元，主要用于光器件生产基地和研发中心建设。
   • 募投项目完成后，PLC光分路器产能将扩大6倍，达到112万只/年，有助于公司开拓国内市场。
   • 公司预计2016-2018年营业收入分别为4.37亿元、5.19亿元和6.11亿元，归属母公司净利润分别为0.98亿元、1.13亿元和1.30亿元。

4. 盈利预测与估值

   • 公司2016年、2017年和2018年每股收益分别为0.77元、0.88元和1.02元。
   • 参照可比公司，给予公司2016年40-50倍市盈率，合理询价区间为31元-39元。
   • 公司毛利率保持在34.29%-36.70%之间，整体盈利能力较强。

关键信息

• 产品结构：公司主要收入来自光纤连接器和陶瓷插芯，2015年合计占比88.6%。
• 毛利率变化：陶瓷插芯毛利率由2013年的35.68%降至2016前三季度的19.55%，而光纤连接器毛利率稳定在40%左右。
• PLC分路器：2015年实现收入1493万元，同比增长140.5%；2016前三季度营收占比达5.6%，毛利率提升至33.81%。
• 市场拓展：公司积极拓展海外市场，并计划通过募投项目提升国内市场份额。

风险提示

• 产品价格下降风险：随着市场竞争加剧，产品价格可能面临下行压力。
• 原材料价格波动风险：原材料成本变化可能影响公司利润。
• 单一客户占比较高：公司业务可能受主要客户变动的影响。

行业与市场前景

• 光通信行业：受益于“光进铜退”趋势，光通信行业将持续增长，带动光器件需求。
• 数据中心：预计2016年数据中心对光器件的需求将达29.5亿美元，占电信市场51%，成为重要增长引擎。
• 宽带普及：我国宽带用户规模持续扩大，2016年固定宽带用户达2.7亿，光纤接入占比提升至56.7%。
• 政策支持：国家政策如“宽带中国”、“三网融合”等为光通信行业带来持续利好。

财务与运营指标

未来展望

• 公司通过募投项目提升产能，有望承接国内大厂商订单，改善业务结构。
• 随着FTTH的进一步推广，PLC分路器业务将成为公司新的增长点。
• 公司在陶瓷插芯和光纤连接器领域具备较强竞争力，未来增长逻辑明确。

总结

太辰光作为国内领先的光无源器件生产商，受益于光通信行业的快速发展和政策支持，未来增长潜力较大。公司通过募投项目扩大产能，提升在国内市场的份额，同时在PLC光分路器领域实现快速增长。虽然面临价格下降和原材料波动等风险，但其技术优势和市场拓展能力为其提供了良好的发展基础。