20161230-华创证券-太辰光-300570.SZ-公司深度研究报告_立足光连接享流量爆发红利_未来新产品新客户可期_23页_1mb

太辰光深度研究报告总结

核心内容

太辰光（股票代码：300570.SZ）是一家专注于光通信领域，以陶瓷插芯和光纤连接器为核心产品的高科技企业。自2000年成立以来，公司不断拓展产品线，积累了丰富的技术经验，目前已成为国内陶瓷插芯行业的主导企业之一。公司产品主要销往海外市场，2015年国内销售收入仅占总收入的22%。随着公司在A股上市，有望进一步拓展国内市场，提升品牌影响力，并通过募投项目实现产能扩张和产品升级。

主要观点

• 技术积累深厚：公司自2000年起专注光器件研发与生产，拥有稳定的核心技术人员团队，且具备自主研发设备的能力，提高了生产效率和产品质量。
• 行业红利可期：随着全球网络流量的快速增长，特别是数据中心、通信传输网及5G基站的建设需求，光器件行业将迎来新的增长点，太辰光有望受益。
• 产品结构优化：高端光纤连接器（如MPO/MTP）将受益于数据中心的升级，而陶瓷插芯和PLC分路器可能面临价格下降压力，需通过技术升级和产品多元化应对。
• 国内市场拓展：公司计划通过上市带来的资金支持和品牌提升，进一步开拓国内市场，提高销售收入占比。
• 募投项目助力发展：募投项目预计在2018年开始贡献业绩，并在2020年完全达产，将为公司带来超过1亿元的净利润。

关键信息

财务表现

• 2016-2018年EPS预测：0.85元、1.09元、1.35元，对应PE分别为65X、51X、41X。
• 营业收入及增速：2015年为5.02亿元，2016年预计为4.52亿元，2017年预计为5.42亿元，2018年预计为6.51亿元。
• 净利润及增速：2015年为1.16亿元，2016年预计为1.09亿元，2017年预计为1.39亿元，2018年预计为1.73亿元。
• 毛利率：保持在30%-40%之间，未来有望因高端产品需求增加而提升。

市场与客户

• 主要客户集中：前五大客户收入占比超过60%，其中TR公司（康宁旗下）是最大的客户。
• 海外市场为主：2015年海外市场销售收入占比高达78%。
• 国内市场潜力大：公司计划通过上市加强国内市场拓展，提升收入结构的多元化。

产品与技术

• 陶瓷插芯：市场占有率约6%，广泛应用于光纤连接器制造，占光器件市场的主要份额。
• 光纤连接器：市场占有率约4.6%，是公司主要收入来源，受益于数据中心需求。
• PLC分路器：市场占有率逐步上升，将成为光纤到户架构中的核心器件。
• 光纤传感产品：应用于电力、石化、桥梁等场景，具有抗电磁干扰、耐腐蚀等优势。

募投项目

• 项目投资总额：6.21亿元，主要用于光器件生产基地建设（5.44亿元）和研发中心建设（0.77亿元）。
• 新增产能：包括陶瓷插芯12,000万只、光纤连接器600万条、PLC分路器96万套等。
• 达产时间：预计2020年完全达产，预计每年带来超过1亿元净利润。

风险提示

• 产品价格下降：可能导致毛利率下滑。
• 技术替代风险：多芯光纤连接器可能面临技术替代。
• 新产品开发不达预期：可能影响公司未来的增长。

投资建议

• 投资评级：推荐。
• 目标价：未提供。
• 当前股价：55.65元。
• 分析师团队：
  • 束海峰（首席分析师）：北京邮电大学硕士，曾获新财富最佳分析师奖项。
  • 张弋（高级分析师）：北京理工大学硕士，具备丰富的行业研究经验。
  • 其他分析师：包括徐景春、梁斯迪、李孟龙等。

行业趋势

• FTTH/O：固网宽带接入逐年升级，FTTH用户数量增长迅速。
• 数据中心：预计2015-2020年全球数据中心流量CAGR为27%，100G光模块将成为主流。
• 5G基站：将带来小基站需求爆发，推动光模块市场增长。
• 光器件市场：陶瓷插芯和光纤连接器市场稳步增长，中国已成为全球主要生产基地。

总结

太辰光在光通信行业拥有深厚的技术积累和稳定的客户群体，随着全球网络流量的爆发式增长和5G、数据中心等新兴领域的推动，公司有望迎来新的发展机遇。募投项目的实施将进一步增强公司的产能和研发能力，提升其在高端产品领域的竞争力。尽管面临产品价格下降和技术替代等风险，但公司战略清晰，具备较强的市场拓展能力和产品创新能力，未来增长可期。