20250418-华鑫证券-川恒股份-002895.SZ-公司事件点评报告_磷酸产销高增构筑公司业绩高增长_5页_295kb

川恒股份（002895.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

川恒股份（002895.SZ）在2024年度实现了显著的业绩增长，主要得益于磷酸及相关产品的产销高增，以及公司整体运营效率的提升。分析师张伟保与高铭谦对公司的表现进行了点评，并给出“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2024年度：公司实现营业总收入59.06亿元，同比增长36.72%；归母净利润9.56亿元，同比增长24.80%。
• 2024Q4：单季度营业收入19.32亿元，同比增长54.83%；归母净利润2.84亿元，同比增长3.43%，但环比下滑10.73%。

2. 磷酸产销高增

• 磷酸产量/销量同比增长96.57%/107.89%，贡献营收18.72亿元，同比增长120.63%。
• 饲料级磷酸二氢钙产量/销量同比增长23.11%/15.81%，贡献营收14.45亿元，同比增长20.16%。
• 磷酸一铵产量/销量同比增长23.57%/15.68%，贡献营收11.76亿元，同比增长26.21%。
• 磷酸成为公司业绩增量的核心来源，推动整体业绩增长。

3. 费用率下降，现金流改善

• 费用率：销售、管理、财务费用率分别同比下降0.11pct、1.42pct、1.36pct，整体费用率下降。
• 现金流：2024年经营活动产生的现金流量净额为8.59亿元，同比增加3.31亿元，主要受益于销售利润增加和政府补助提升。

4. 研发投入加大，布局未来

• 公司坚持稳定分红政策，2024年每10股派发现金股利12.00元，股利支付率67.58%，股息率4.88%。
• 研发费用同比增长37.37%，重点投入“半水磷石膏充填体边坡自稳性研究”、“连续微流控强化结晶耦合间歇操作新工艺生产高品质电池级磷酸铁”以及“磷矿工艺矿物学及选矿技术研究”等项目，以增强技术竞争力和产品附加值。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.17亿、14.07亿、16.88亿元，对应PE分别为10.2倍、8.8倍、7.3倍，显示估值持续下降，成长性良好。
• 成长性：2025年营收增长率预计为27.8%，归母净利润增长率预计为27.3%，未来三年增速逐渐放缓但保持稳定增长。
• 盈利能力：毛利率预计从33.1%逐步提升至36.6%，净利率和ROE也有望持续改善。

关键信息

1. 财务数据概览

• 2024年：营收59.06亿元，净利润9.56亿元，每股收益1.76元。
• 2025-2027年预测：
  • 营收分别为75.45亿、78.90亿、83.31亿元。
  • 净利润分别为12.19亿、14.10亿、16.91亿元。
  • 每股收益分别为2.26元、2.61元、3.13元。
  • ROE分别为16.2%、18.0%、20.6%。

2. 资产负债情况

• 资产总计：2024年为129.23亿元，预计2025-2027年分别为135.68亿、139.20亿、143.34亿元。
• 负债总计：2024年为56.94亿元，预计2025-2027年分别为60.63亿、60.96亿、61.27亿元。
• 资产负债率：2024年为44.1%，预计2025-2027年分别为44.7%、43.8%、42.7%，呈现下降趋势。

3. 现金流量情况

• 2024年：经营活动现金净流量为8.59亿元，投资活动现金净流量为-9.44亿元，筹资活动现金净流量为5.60亿元，整体现金净流量为4.74亿元。
• 2025-2027年预测：经营活动现金净流量预计为14.18亿、17.67亿、20.19亿元，持续改善。

4. 风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩。
• 产能投放不及预期：新项目推进可能受阻。
• 产品价格波动：可能对盈利能力造成影响。
• 原材料价格波动：增加成本压力。
• 未来需求下滑：影响产品销量。
• 新项目进度不及预期：影响公司战略布局。
• 全球贸易摩擦：可能影响产品出口。

投资建议

华鑫证券分析师张伟保与高铭谦对川恒股份给予“买入”投资评级，认为其在磷酸产销高增的推动下，业绩有望持续增长，且公司重视研发，未来增长潜力较大。

结论

川恒股份凭借磷酸产销的显著增长，实现了2024年度的业绩大幅提升，同时通过优化费用结构和提升运营效率，改善了现金流。公司坚持稳定分红政策，加大研发投入，布局未来增长点。未来三年，公司预计将继续保持稳定增长，估值持续下降，具备长期投资价值。