深度报告-20240927-东吴证券-食品饮料行业深度报告_白酒行业_刺激政策修渠引水_估值修复拨云见月_11页_1mb

白酒行业估值修复分析报告

核心观点

近期政策密集出台，流动性改善、地产松绑及消费刺激政策有望带动白酒行业估值修复。当前市场与2014年存在相似性，预计估值底部将早于基本面出现拐点。

流动性与政策变化

政策支持

1. 流动性：央行下调存款准备金率、OMO及LPR利率，推出股票回购增持再贷款等工具，支持资本市场稳定。
2. 地产政策：政治局会议首次提出"止跌回稳"，降低存量房贷利率，拟统一二套房首付比例。

消费刺激

1. 消费券发放：上海市发放5亿元服务消费券，重点支持餐饮、住宿等领域。
2. 政策预期：中央政治局强调加大财政货币逆周期调节，促进消费回升。

估值修复路径

与2014年对比

1. 历史相似性：2014年估值修复先于业绩拐点，2024年可能相同。
2. 估值范式：当前从DCF向PEG转变，业绩稳定白马股率先站稳15PE。

修复逻辑

1. 增量资金入市：政策支持带动外资反转、ETF认购放大、企业回购增持。
2. 盈利预期修正：2025年预期从下滑修正至中单位增长，缓解库存担忧。

投资建议

估值修复空间

1. 推荐标的：泸州老窖、贵州茅台（估值敏感，修复空间大）
2. 关注标的：珍酒李渡（增长潜力股）

盈利能见度

1. 估值切换型：山西汾酒、五粮液（政策驱动，业绩确定性强）
2. 周期底部型：迎驾贡酒（低基数优势）

风险提示

消费修复风险

1. 经济复苏滞后导致消费动力不足。
2. 次高端产品需求不及预期。

行业竞争风险

1. 内部竞争加剧导致盈利能力下降。
2. 渠道库存压力持续存在。

本报告由东吴证券发布，免责声明及投资评级标准等信息详见原文。