20250519-东亚期货-黑色产业链日报_14页

报告摘要

供需动态
- 中美关税调降引发美国对华钢材抢进口，短期推动下游订单边际改善，冷热卷接单量攀升，但需警惕海外转口贸易可能转弱。
- 国内需求逐步进入季节性淡季，叠加现行关税成本压力，抢出口或存在透支效应，海外终端钢材消费未见新增，导致进口价格回升乏力。
- 国内出口依赖“以价换量”策略，叠加人民币升值，出口价格对国内市场压制增强。
价格与基差
- 螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3097元/吨、3115元/吨、3069元/吨，热卷01、05、10合约价格分别为3224元/吨、3241元/吨、3207元/吨。
- 螺纹钢01-05月差为-19元/吨，热卷01-05月差为-17元/吨，显示贴水缩窄。
- 螺纹钢期货主力基差（上海）为121元/吨，热卷主力基差（北京）为-104元/吨，现货与期货价差波动反映市场对供需变化的预期。
- 区域价差方面，螺纹钢上海、北京、广州、杭州、天津现货价格分别为3190元/吨、3220元/吨、3190元/吨、3200元/吨、3220元/吨，热卷上海、乐从、沈阳报价分别为3290元/吨、3360元/吨、3200元/吨。
核心逻辑
- 短期需求韧性支撑钢材价格，但出口透支可能抑制长期增长，需关注国内需求季节性回落对市场的影响。

供需与价格
- 铁矿石供应端未快速恢复，港口库存维持低位，同比缺口约700万吨，短期现货偏紧。
- 钢厂接单好转，现货利润稳定，但铁水产量预计在6月前维持在240万吨以上，海外需求增量未兑现，进口价格回升乏力。
- 期货价格中，01合约收盘价687元/吨，05合约780元/吨，09合约722元/吨，显示近月合约贴水窄化。
基差与价差
- 铁矿石01-05月差季节性为-2500元/吨，正向修复迹象明显。
- 国内与海外焦煤价格差异显著，内外价差持续扩大，成本端对进口矿价格形成支撑。
关键因素
- 关税政策调整或修正前期需求收缩预期，但国内需求淡季可能拖累市场，需警惕长期供需失衡风险。

焦炭与焦煤
- 焦炭市场短期反弹受限，钢厂盈利良好但提降预期反映对远期订单需求的担忧，二季度或有2-3轮提降，价格涨势承压。
- 焦煤供应端未明显放量，需求端释放有限，期货价格与现货价差持续修复，成本下移或抑制短期上涨空间。
- 主力合约基差（日照港焦炭）为-13元/吨，交割品基差（上海）为-212元/吨，显示贴水扩大。
进口利润
- 澳煤进口利润为-467元/吨，俄煤利润为58元/吨，国内对俄煤依赖度提升，但整体进口利润仍承压。
逻辑总结
- 钢厂提降与需求边际改善形成博弈，若海外需求未实质性增长，国内成本压力或主导价格走势。

硅铁与硅锰
- 硅铁周度产量明显下滑，盘面反弹但总库存持续累库，需求难以显著增长，成本端存在下跌风险，整体估值缺乏支撑。
- 硅锰价格有所回升，市场信心略有恢复，但高库存与淡季需求抑制上涨空间，多空博弈仍激烈。
- 硅铁现货价（宁夏、内蒙等）维持在5500-5650元/吨区间，硅锰价（内蒙、广西等）为5600-5700元/吨。
成本与利润
- 硅铁生产成本（内蒙古）为7500元/吨，硅锰成本（广西）为8000元/吨，利润水平低位震荡。
- 关注下游需求恢复节奏及供应端调整对价格的影响。

供需与库存
- 纯碱厂家检修逐步兑现，但部分检修延迟导致产量未完全释放，重碱库存仍处历史高位，中长期供给过剩预期未改。
- 光伏需求回落加剧重碱过剩压力，期货盘面承压，需等待现货降价预期兑现。
价格与基差
- 纯碱05合约收盘价1285元/吨，09合约1284元/吨，01合约1277元/吨，05-09月差为-1元/吨，显示盘面弱势。
- 沙河重碱基差为561元/吨，青海重碱基差为-169元/吨，区域价差分化明显。
逻辑总结
- 检修支撑有限，纯碱价格持续下探需依赖现货降价，关注玻璃冷修预期对产业链的影响。

供需与价格
- 周末沙河地区小板产销火爆，但外围市场现货偏弱，未见明显好转。
- 供应端点火与冷修并存，日熔量低位波动，当前玻璃价格接近全产业链亏损，需关注冷修预期及成本支撑变化。
库存与利润
- 玻璃累计表需同比下滑9%，若维持现有产能需日熔量降至154万吨方能实现供需平衡。
- 主力合约05收盘价991元/吨，09合约1005元/吨，01合约1075元/吨，价差显示市场波动。
核心矛盾
- 玻璃估值处于低位，但短期基本面和成本支撑不足，低价持续可能加速冷修预期释放。