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黑色产业链日报分析总结（2025/09/29）

钢材市场
当前钢材市场呈现供需环比双增、库存小幅去化的态势，但去库幅度低于往年同期。螺纹钢与热卷整体仍处于超季节性累库状态，表明高供应下的去库压力依然存在。长流程钢厂利润尚可，自主减产动力不足，供应高位延续。若节后库存去化不畅，负反馈减产压力或进一步积累。原料节前补库接近尾声，成本支撑减弱。若负反馈机制触发，盘面或仍有下行空间。整体基本面向下驱动强于向上，盘面表现震荡偏弱。螺纹钢01合约收盘价3097元/吨，热卷01合约收盘价3289元/吨。现货方面，螺纹钢汇总价（上海）3240元/吨，热卷汇总价（上海）3350元/吨。螺纹钢主力合约基差（上海）维持高位，热卷基差季节性特征明显，但现货价差区域分化。

铁矿石市场
短期宏观利好出尽叠加下游需求疲软，铁矿石价格或向下回调以释放产业链压力，但回调空间有限。期货月差（01-05）与现货价差季节性规律明显，但当前处于震荡区间。周度日均铁水产量小幅回升，港口疏港量季节性波动，全球发运量震荡调整。45港到港量及库存维持高位，247家钢厂库存亦处于高位，供应端压力持续。预期节后需求恢复及政策因素（四中全会、十五五规划）将成为后续关注重点。

煤焦市场
“反内卷”仍是市场主线，但需警惕宏观情绪波动及矿山检查导致的扰动。煤焦市场参与者对后市预期改善，持货意愿增强。焦煤主力合约维持宽幅震荡，突破前高需实质性利好或煤矿开工率超预期下滑。焦炭价格偏弱，但8月出口超预期缓解国内压力。现货方面，焦煤价格（唐山蒙5#）及焦炭价格（日照港湿熄）维持稳定，但基差季节性分化。成本端煤价支撑仍存，需关注终端需求恢复情况及政策信号。

纯碱市场
纯碱中长期供应高位预期不变，库存维持高位压制价格。轻重碱中下游刚需补库为主，上游碱厂高位去库缓解压力。8月出口超20万吨超预期，一定程度改善供需。光伏玻璃成品库存去化至低位，基本面环比回暖。但纯碱实际需求仍偏弱，重碱过剩格局延续。期货主力合约价格震荡，月差季节性特征显著，库存及持仓量变化反映市场观望情绪。

玻璃市场
玻璃供应端扰动再起，近端供强需弱格局未改，沙河、湖北中游库存高位。现货市场产销率波动，阶段性补库能力不足。成本端煤价及能源价格对价格形成支撑，但生产利润有限。政策预期反复，不确定性较大。当前日熔量维持16万吨附近，点火预期及成本变化或影响后续供应。四季度需求恢复预期与库存去化将是关键变量，盘面或维持震荡态势，关注沙河交割品价格及不同工艺成本差异。

总结要点

1. 钢材：供需双增，库存去化不足，高供应压力持续，盘面震荡偏弱。
2. 铁矿石：短期回调压力存在，但空间受限，需关注节后需求及政策。
3. 煤焦：焦煤供应高位，焦炭库存压力缓解；“反内卷”主导市场，出口数据改善。
4. 纯碱：中长期供应高位压制价格，光伏玻璃需求改善带动短期预期。
5. 玻璃：中游库存高企，成本支撑显著，需关注点火预期与终端需求。
   整体产业链处于供强需弱状态，短期波动或受政策、成本及库存调整驱动，长期需关注宏观政策与产能变化。