20251215-浙商证券-基础化工行业周报_价格底部企稳_看好反内卷催化_10页_759kb

基础化工行业周报总结

核心内容

本报告为浙商证券基础化工行业周报，发布于2025年12月15日，主要分析当前化工行业价格、估值及盈利情况，并对未来的投资机会与风险进行提示。

主要观点

1. 价格底部企稳，PPI降幅收窄

• 11月PPI数据：化学原料与制品行业PPI同比增速为-5.2%，前值为-5%；化学纤维行业PPI同比增速为-7.8%，前值为-8.2%；橡胶与塑料制品行业PPI同比增速为-3.2%，前值为-2.8%。
• 环比数据：化学原料与制品、化学纤维及橡胶与塑料制品PPI环比增速分别为-0.6%、-0.3%、-0.3%。
• CCPI指数：截至12月15日，CCPI化工产品价格指数为3852点，较上周微跌0.44%。
• 行业状况：当前化工产品价格处于低位但已企稳，上涨和下跌空间均有限。反内卷政策推动部分子行业协同减产挺价，但价格大幅上涨仍需供需格局进一步改善。

2. 估值底部，安全边际高

• PE估值：当前化工行业PE（TTM法）估值为24.1倍，处于近20年74.3%分位水平。
• PB估值：PB估值为2.1倍，处于近20年26.7%分位水平，为历史低位。
• 投资价值：当前估值处于底部，股价安全边际较高，具备较强的投资吸引力。

3. 主要化工品价格与价差分化，部分品种盈利改善

• 价格环比变动：主要化工品价格环比上涨、持平、下跌产品占比分别为43%、9%、48%。
• 涨幅前五产品：六氟磷酸锂（67.4%）、硫酸（30.7%）、叶酸（29.5%）、硫磺（26.6%）、氩气（26.2%）。
• 价差环比变动：主要化工产品平均价差环比上涨、持平、下跌产品占比分别为47%、0%、53%。
• 价差涨幅前五产品：DMC（35.3%）、双酚A（22.5%）、丙烯酸甲酯（20.6%）、环氧丙烷（10.7%）、氢氟酸（10.3%）。
• 盈利改善：部分产品如六氟磷酸锂、DMC、双酚A等价差和价格显著上涨，盈利有所修复。

关键信息

重点产品分析

• 氯化钾：供需偏紧，价格持续上涨，当前价格为3269元/吨，库存处于低位，利好亚钾国际、东方铁塔等企业。
• 粘胶短纤：连续多年无新增产能，开工率超90%，库存大幅下降，毛利达352元/吨，盈利修复可期。
• 氨纶：新增产能放缓，需求增长，行业景气有望反转，利好华峰化学、新乡化纤、泰和新材等。
• 有机硅：行业协同减产挺价，DMC价格达13700元/吨，毛利扭亏为盈，利好东岳硅材、鲁西化工、新安股份等。
• 制冷剂：三代制冷剂价格持续上涨，供需紧平衡，行业产能集中度高，利好巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份、金石资源等。

投资建议

• 短期：关注4季度旺季涨价品种，如锂电材料、维生素等。
• 中长期：关注供需改善有望涨价的化纤、有机硅、制冷剂等。
• 其他机会：高股息资源股如磷肥钾肥，以及进口替代新材料。

风险提示

• 原材料价格波动：若原材料市场价格大幅上涨，而产品售价滞后调整，将影响行业盈利水平。
• 需求不及预期：下游需求受宏观环境影响，存在不确定性；新项目或新产品能否落地及量产，取决于公司技术实力和市场需求变化。
• 安全事故风险：化工企业涉及危险化学品，生产、运输、储存环节存在安全风险，可能影响正常经营。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资评级标准：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若涨幅超过10%，则为“看好”。

分析师信息

• 李辉：执业证书号S1230521120003，邮箱lihui01@stocke.com.cn
• 李佳骏：执业证书号S1230524090001，邮箱lijiajun@stocke.com.cn
• 沈国琼：执业证书号S1230524100001，邮箱shenguoqiong@stocke.com.cn

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