20251109-国金证券-宏观经济点评_10月出口回落_美元流动性趋紧_7页_1mb

经济指标更新

10月CPI同比上升0.5个百分点至0.2%，主要受核心CPI和食品项目拉动，贡献分别为0.2和0.3个百分点；PPI同比上升0.2个百分点至-2.1%，受益于有色价格上涨和部分行业供需改善；以此估算GDP平减指数约为-0.7%。

美国财政影响

受政府关门影响，美国TGA账户余额从7月的约3000亿美元急剧增至10月末近1万亿美元，导致金融市场流动性收紧，SOFR利率上行，利差扩大，形成类似加息效果；随着关门结束，或向市场释放巨量流动性。

出口数据分析

10月美元计价出口同比下降1.1%，环比下降7.1%，略低于过去5年平均增速-4%；非洲和欧盟是出口回落的主要原因，对这些地区的出口增速分别下降46和13.3个百分点。

汽车市场表现

10月全国乘用车零售量达238.7万辆，同比增长6%；最后一周日均零售15.5万辆，同比增长47%，受新能源车购置税减半预期影响；此可能提前消费，透支未来销量。

地区经济回顾

三季度GDP增速整体排序变化不大，广东、江苏、山东、浙江、四川位列前五；湖北以6%增速领先全国，湖北、浙江、山东增速均超5.2%，累计拉动中国GDP0.8个百分点；北京社零同比-5.1%，海南以8.4%领跑。

市场行情与板块

本周A股沪指震荡，周五收于3997.56点；周期股如电力、新能源表现较好，北向资金日均成交额下降10.8%，两融余额持平；板块轮动加快，科技方向如军工、计算机仍受关注。

风险提示

中美贸易摩擦、关税上调及全球供应链调整可能加大出口波动和企业利润下滑风险；全球地缘政治变化和国际市场波动将影响大宗商品价格及相关行业；需关注国内基本面变化和出口景气度的后续影响。