20181209-华泰证券-海外大类资产笔记156期_市场波动性上升_继续看好黄金_6页_811kb

2018年12月9日宏观研究动态点评总结

核心内容

2018年12月9日的宏观研究报告分析了全球市场波动性上升、美元资产强势难续、黄金与原油价格走势，以及主要国家的政治和经济动态。报告指出，随着美国经济超预期走强的动能减弱，美元指数的上行动能趋弱，黄金价格有望受益于其抗风险、抗通胀属性。此外，欧洲和日本的经济数据表现分化，政治不确定性对市场情绪造成一定影响。

主要观点

1. 黄金配置价值提升

• 市场表现：上周（12.03-12.09）黄金价格累计上涨2.1%，而美、欧、日主要股指普遍下跌。
• 逻辑支撑：自10月以来，报告持续提示美元强势难续，黄金作为避险资产和抗通胀工具，配置价值上升。
• 未来展望：随着美元指数由强转弱，黄金的中长期配置价值仍被看好。

2. 美元指数由强转弱

• 数据表现：美元指数收于96.7，上行动能减弱。
• 原因分析：美国11月非农就业数据弱于预期，市场开始修正对2019年美联储加息次数过于乐观的预期，同时全球市场波动性上升。
• 影响：美元资产走弱推动黄金价格上涨，也对美股形成压力。

3. 英国脱欧进展

• 脱欧协议表决：英国维持原定的脱欧协议表决时间（12月11日），协议最终获批的可能性较高。
• 风险因素：若协议被否，英国可能面临“硬脱欧”，对英国和欧盟均不利。
• 市场影响：脱欧不确定性逐步消除，有利于美元指数走弱，进而支撑黄金价格。

4. 法国示威活动影响

• 示威背景：法国“黄马甲”示威活动持续三周，对商业活动造成负面影响。
• 支持率下降：马克龙的支持率降至23%，为任内新低，若示威持续扩大，可能对其政治生涯造成冲击。
• 历史类比：类似1968年“五月风暴”，马克龙可能面临辞职风险。

5. 油价走势分析

• 短期影响：美国对伊朗的原油出口制裁未能显著影响国际油价，但主要产油国达成新限产协议，对油价形成一定支撑。
• 长期预期：全球经济复苏动能不强，原油需求侧缺乏强力支撑，基本面因素不支持油价快速上涨。
• 风险因素：美国在中东制造地缘政治风险可能推动油价上行，但可能增加美国通胀压力，导致油价被控制在合理区间。

关键信息

1. 海外买方观点

• Vanguard：2019年全球经济增速将减缓，而非衰退，建议关注现金配置。
• 摩根大通资管：现金的风险调整回报率已超过股票，建议增配美元现金。
• 贝莱德：警惕经济周期末端风险，建议远离美股，偏爱新兴市场股市和发达市场国债。

2. 经济数据回顾

• 美国：11月非农就业人数增减为155k，低于预期；非农生产力为2.30%；Markit美国综合PMI为54.7。
• 欧元区：PPI月环比上涨0.80%，综合PMI为52.7；GDP季环比为0.20%，同比为1.60%。
• 英国：综合PMI为50.7，未来12个月通胀预期为3.20%。
• 德国：制造业PMI为51.8，服务业PMI为53.3，综合PMI为52.3。
• 日本：资本支出同比为4.50%，汽车销售同比为8.30%，货币基础同比为6.10%。

风险提示

• 美联储政策：若美联储加息节奏超预期，可能冲击市场情绪。
• 美股波动：未来美股仍存在继续调整的风险。
• 贸易摩擦：事态升级可能进一步影响市场风险偏好。

图表说明

• 图表1：大类资产表现综述（黄金、原油收涨，美、欧、日股指普跌）
• 图表2：市场修正对2019年联储加息次数的预期
• 图表3：全球部分股指走势对比（以2017年1月1日为基期）
• 图表4：美元指数收于96.7，上行动能趋弱
• 图表5：主要产油国达成新限产协议，布伦特油价小幅反弹
• 图表6：美元资产强势难续，黄金价格受益
• 图表7：10年期美债收益率回落至2.9%以下

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