20250505-东方证券-迈瑞医疗-300760.SZ-迈瑞医疗2024年报_2025年一季报点评_业绩环比向好_看好年内复苏_5页_358kb

迈瑞医疗2024年年报及2025年一季报点评总结

核心数据
2024年公司实现营收3673亿元（同比+51%），归母净利润1167亿元（同比+7%）。2025年第一季度营收824亿元（同比-121%，环比+138%），归母净利润263亿元（同比-168%，环比+1549%）。预计2025年收入将呈现“前低后高”趋势，下半年收入占比有望回升至56%。

国内业务复苏与国际增长

1. 国内收入2024年受地方财政紧张、医疗专项债减少及设备更新项目延误影响同比下降51%，但2025Q1环比增长50%以上，显示需求回暖。
2. 国际业务2024年收入1643亿元（同比+213%），亚太区增长近40%，欧洲业务超30%。2025Q1同比增速放缓至5%（基数较高），但两年复合增速仍达15%。

三大产线进展

1. IVD（体外诊断）：2024年营收1376亿元（同比+108%）。化学发光国内排名升至第三，新增装机1800台（60%为高速机），MT8000国内装机近190套，海外2套。海外已启动9国本地化生产。
2. 医学影像：2024年营收750亿元（同比+66%）。超高端超声系统Resona A20上市首年收入超4亿元，国内超声市占率首超30%。海外高端突破预期增强。
3. 生命支持：2024年营收1356亿元（同比-111%）。国内市场保持市占率第一，海外产品竞争力达国际一流水平，市占率较低，未来增长潜力大。

财务预测与估值

1. 下调2025-2027年收入及毛利率假设，预测每股收益分别为1063元、1213元、1377元（原2025-2026预测为1332元、1611元）。
2. 基于可比公司估值，给予2025年26倍PE，对应目标价27638元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品销量不及预期
• 集采政策超预期收紧
• 海外市场拓展进度未达预期

关键结论
公司2024年受行业阶段性影响出现营收波动，但2025Q1国内业务明显复苏，国际业务保持高增长。三大产线协同推进，IVD和医学影像贡献主要增长动力，生命支持稳步巩固。预计2025年收入将逐步回归常态，叠加设备更新和海外本地化生产，长期发展可期。估值方面，基于调整后盈利预测及市场对标，维持买入评级。