20250428-国金证券-迈瑞医疗-300760.SZ-国际支撑增长_国内需求逐步复苏_4页_890kb

2024年公司实现营业收入36726亿元，同比增长514%；归母净利润11668亿元，同比增幅74%；扣非归母净利润11442亿元，增幅0.7%。2025年第一季度收入8237亿元，同比下滑121.2%；归母净利润2629亿元，降幅168.1%；扣非归母净利润2531亿元，降幅166.8%。国际业务成为主要增长引擎，全年增长2128%至45%收入占比，其中体外诊断业务增长108.2%，医学影像业务增长660%。国内业务受财政资金紧张、招标延迟等因素影响，全年降幅达510%；但12月后招标数据复苏，一季度环比四季度增长超50%，预计三季度将出现明显拐点。公司预计2025-2027年归母净利润分别为13405/15565/18062亿元，同比增速15%/16%/16%，对应PE分别为19/17/14倍。核心风险包括并购整合、汇率波动、研发进度、竞争加剧及集采降价等。国际业务持续突破高端市场，本地化平台建设完善，推动整体业绩增长。国内超声市占率突破30%并维持行业龙头地位，微创外科业务同比增长超30%。公司重视研发投入，2024年研发费用增至3666亿元。现金流稳健，经营活动净现金流达12432亿元，ROE保持在35%以上。市场评级显示多数机构维持"买入"建议，历史股价波动与目标价数据表明市场对其未来发展预期积极。