> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈瑞医疗2026年中报总结 ## 核心内容概述 迈瑞医疗在2026年上半年实现了营业收入177.47亿元，同比增长6.00%，但归母净利润同比下滑5.37%，扣非净利润同比下滑3.32%。这一业绩表现主要受到汇率波动带来的汇兑损失影响。若剔除汇兑影响，净利润和扣非净利润分别同比增长8.68%和11.08%。公司预计2026年全年国际业务将延续快速增长，国内业务也将实现正增长，并在2027年及之后进入更稳定的持续增长阶段。 ## 主要观点 ### 1. 市场表现与业务结构 - **收入增长**：2026年上半年营业收入同比增长6.00%，但归母净利润和扣非净利润同比下滑。 - **利润调整**：净利润和扣非净利润若剔除汇兑损失，分别同比增长8.68%和11.08%。 - **区域增长**： - **海外市场**：2026H1海外收入达94.71亿元，同比增长13.67%（美元口径增长18.42%），收入占比达53%。 - 欧洲增长25%，英国、法国、意大利均实现超30%增长。 - 拉美增长20%，亚太增长17%。 - 印度、墨西哥、巴西等主要发展中国家增长显著。 - **国内市场**：2026H1国内收入82.76亿元，同比下降1.61%，但降幅明显收窄，好于行业平均水平，显示公司经营韧性。 ### 2. 业务板块增长情况 - **IVD（体外诊断）**：收入68.65亿元，同比增长9.58%，业务占比近39%。 - 免疫业务增长超15%，国际IVD业务增长超20%。 - 免疫、生化、凝血在国内平均市场占有率升至近14%。 - MT8000流水线国内新增订单超260套，新增装机近200套，海外装机12套。 - **生命信息与支持**：收入48.11亿元，同比下降0.11%，但国际业务增长超10%，占比升至77%。 - **医学影像**：收入28.36亿元，同比下降5.78%，国际业务占比达68%，超高端超声产品增长超30%。 - **新兴业务**：收入31.10亿元，同比增长19.59%，占比约18%，其中微创外科和微创介入收入同比增长约25%。 ### 3. 研发与创新 - 公司2026H1研发投入达17.79亿元，占营收比重10.02%。 - 自主研发多项全球/国内首创核心技术，覆盖诊断、影像、外科、AI等多个领域。 - 新产品在NMPA、CE、FDA推进注册，持续完善产品矩阵。 - 构建“设备+IT+AI”数智医疗生态系统，落地多个垂域大模型方案，子公司惠泰医疗电生理PFA脉冲消融已实现规模化临床落地。 ### 4. 股东回报 - 拟实施2026年第二次中期分红，派发现金股利16.12亿元，两次合计分红31.27亿元，占上半年归母净利润的65.19%。 - 自上市以来，公司累计分红及回购金额近IPO募资额的七倍，体现公司稳健盈利能力和对未来的信心。 ## 关键信息 - **财务预测**： - 2026-2028年归母净利润预测分别为85.99亿元、102.04亿元、119.31亿元，同比增长分别为5.69%、18.66%、16.93%。 - EPS预测分别为7.10元、8.42元、9.85元，当前股价对应2026-2028年PE分别为23倍、20倍、17倍。 - **投资建议**：维持“推荐”评级，认为公司作为国内医疗器械龙头，高端化、多元化、全球化战略将推动其成长为全球医疗器械龙头，未来海外及新兴业务将成为主要增长动力。 ## 风险提示 - 医疗设备招标节奏波动 - 体外诊断试剂价格大幅下降 - 国内需求复苏不及预期 - 核心产品销售放量不达预期 - 国际化战略推进不及预期 - 新兴业务发展不达预期 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 33,282 | 35,662 | 39,317 | 43,230 | | 收入增长率% | -9.38 | 7.15 | 10.25 | 9.95 | | 归母净利润（百万元） | 8,136 | 8,599 | 10,204 | 11,931 | | 利润增长率% | -30.28 | 5.69 | 18.66 | 16.93 | | 毛利率% | 60.32 | 60.32 | 60.79 | 61.25 | | 净利率% | 25.4% | 25.0% | 26.9% | 28.7% | | ROE% | 21.4% | 20.7% | 22.1% | 23.2% | | ROIC% | 19.0% | 19.2% | 20.0% | 20.6% | | 资产负债率% | 27.4% | 26.0% | 25.3% | 24.6% | | 净资产负债率% | 37.8% | 35.0% | 33.8% | 32.6% | | 流动比率 | 2.36 | 2.90 | 3.27 | 3.57 | | 速动比率 | 1.86 | 2.41 | 2.77 | 3.07 | | P/E | 24.47 | 23.15 | 19.51 | 16.69 | | P/B | 5.23 | 4.80 | 4.31 | 3.87 | | EV/EBITDA | 16.29 | 14.15 | 12.05 | 10.18 | | PS | 5.98 | 5.58 | 5.06 | 4.61 | ## 分析师信息 - **程培**：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医学检验及医药行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。 - **孟熙**：新加坡国立大学数量金融硕士，2022年加入中国银河证券研究院，从事医药行业研究工作。 ## 投资者须知 - 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。 - 投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。 - 本报告内容及观点客观公正，但不保证其准确性或完整性。 - 报告发布日后可能更新内容，但银河证券无义务及时通知客户。 - 本报告版权属于中国银河证券，未经许可不得转发、转载、翻版或传播。